事件描述

    　　2019 年10 月27 日，公司发布2019 年三季报。2019 年1-9 月，公司实现营收21.57 亿元，同比下滑5.24%，归母净利润-922.74 万元，同比下降116.37%。

    事件评论

    整合收购资产拖累业绩，2019Q4 或逐渐好转：2019 年三季度，公司实现归母净利润-1505.86 万元，同比下降130.54%，主要原因系整合收购的Oclaro 日本子公司资产公司产能提升受阻（由于物料交期延迟，生产设备从泰国搬回上海，客户需重新认证），目前已逐步恢复，三季度每月亏损较二季度已明显收窄；伴随整合扩产逐步落地和10G PON终端业务在2019Q4 起量，业绩或逐步改善。

    400G 数通光模块或突破大客户，5G 受益弹性大：数通400G 光模块需求爆发在即，公司承接Oclaro 在中长距离高端光模块技术和产品实力，在400G 10km（LR4）和2km（FR4）场景具备成熟产品，并逐渐实现基于DML 的降成本方案，500m（DR4）也逐渐成熟，考虑到亚马逊与公司收购的Macom 及Oclaro 的双重战略客户关系，公司或在亚马逊率先突破400G，打开成长空间；5G 光模块需求逐渐爆发，公司全系列光模块产品线齐全，在前传实现大客户突破，回传高端光模块有望保持竞争优势，伴随设计方案更新和产能转移国内，公司5G 全系列光模块技术和成本双重优势有望显现，受益弹性大。

    10G PON 逐渐上量，无线业务或持续高增长：10G PON 终端海外需求旺盛，公司成功获得欧洲和北美客户订单，国内或逐渐开始上量，成PON 业务未来增长新驱动力；全球无线资本开支上行背景下，无线业务或继续高增长，公司5G 小基站平稳发货，未来成长空间大。

    盈利预测与投资建议：2019 年第三季度，整合收购的Oclaro 日本子公司部分资产拖累公司业绩；400G 光模块需求爆发在即，公司产品、技术储备深厚，有望突破大客户，打开未来成长空间；5G 光模块需求爆发，公司前传实现大客户突破，回传高端竞争优势有望延续，受益弹性大。预计公司2019-2021 年归母净利润为0.21、1.58 和2.33 亿元，对应2020-2021 年PE 25、17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 1. 400G 光模块需求不及预期或公司大客户突破进度不及预期；2. 10G PON 放量不及预期拖累PON 业务增长。