事件描述

    　　4 月28 日，公司发布2019 年年报和2020 年一季报。2019 年，公司实现营收29.74 亿元，归母净利润0.22 亿元，分别同比下降5.78%和71.68%；2020年一季度，公司实现营收5.69 亿元，同比下降17.54%，归母净利润亏损0.59 亿元。

    　　事件评论

    　　收购整合及疫情拖累业绩，在手订单充足助力反转在即：2019 年，光模块业务实现收入3.71 亿元，同比增长596.07%，毛利率29.09%，维持高水平，收购整合大幅提升费用，研发费用2.73 亿元，同比增长108.02%，管理费用1.85 亿元，同比增长39.63%，而产能爬坡带来的扩张规模有限，致光模块业务亏损拖累全年业绩，日本两子公司亏损合计超5000 万；受益于产品结构升级，公司PON 和无线业务毛利率大幅提升，交换机业务高增长，ICT 终端的传统业务整体保持平稳，利润有所增加；2020 年一季度，疫情带来的用工成本上涨、原材料上涨、订单交付达成率下降、物流费用上涨等因素致收入增速下降，业绩亏损，但在手订单充足，其中，截至一季度末，积压的ICT 终端订单约4.81亿元，光模块有关订单1.23 亿元，夯实未来业绩反转基础，伴随复工完成，产能加速释放，定增资金助力加快扩产，经营情况有望逐渐提升。

    　　高端光模块“全面开花”，深度受益400G+5G 浪潮：Oclaro 收购完成以来，主力产品100G LR4 原有大客户顺利承接，100G DR1 突破，2020Q1 实现量产；200G 产品进展积极，完成客户测试；400G FR4/LR4顺利批量发货，400G DR4 有望于下半年发货；公司在高端产品领域布局全面，大客户进展积极，未来有望成长为全球高端光模块主力供应商，深度受益400G+5G 浪潮，业务规模空间彻底打开；公司持续高研发投入，2020 年800G 可以提供样机测试，有望充分受益光模块迭代红利。

    　　盈利预测与投资建议：2019 年，公司光模块收入高增长，毛利率维持高水平，费用拖累业绩增长；2020Q1，疫情影响订单交付率，伴随复工完成，业绩有望逐季回升；公司高端光模块全面开花，逐渐跻身全球主流供应商，充分受益迭代红利。预计2020-2022 年，公司净利润1.36、2.46 和3.42 亿元，对应PE 46、25 和18 倍，维持“买入评级”。

    　　风险提示： 1. 海外疫情影响云服务商资本开支；2. ICT 终端业务增长乏力。