事件描述

    　　8 月28 日，公司披露2020 年中报业绩，2020H1 公司实现营收14.24 亿元，同比下滑1.78%；归母净利润亏损5738 万元，扣非净利润亏损7342 万元。

    　　事件评论

    　　上半年业绩受多重因素拖累，Q2 显著环比改善：2020H1 公司业绩大幅亏损的主要原因包括：1）国外疫情导致海外订单下滑；2）武汉和西安ICT 设备代工厂未能及时开工，且原材料成本上升；3）光模块产能尚在爬坡阶段；4）2020 年1-4月同比新增Oclaro 日本的部分费用约2,500 万元。5）元器件缺料严重，约20%订单因为缺料而无法生产。6）毛利率更低的国内业务占比提升。7）疫情导致物流价格上升。单二季度，公司实现营收8.55 亿元，同比增长12.5%，环比增长50.2%；归母净利润160 万元，相较Q1 环比增加6059 万元，实现扭亏。各事业部Q2 营收环比改善明显，PON、无线、JDM 和光电子事业部Q1 营收同比增速分别为-42.8%、-33.4%、-20.6%和426.6%，Q2 营收同比增速分别为28.7%、基本持平、7.5%和31%。2020Q2 公司毛利率为14.88%，环比改善6.39pct。

    　　光模块全年目标有所调整，中期业绩展望或更乐观：由于数通200G 和400G 产品还处于爬坡阶段，客户因实验室关闭推迟测试公司新产品，5G 光模块的营收较原定目标差距较大，公司下调2020 年光模块产品全年销售目标至10 亿元。中期展望，PON 事业部拿到了国外主流厂商的多个GPON 和10GPON 的项目，有望在下半年和明年带来效益。公司募投项目采购的光模块生产设备将于下半年逐步到位，并新采购1.48 亿元生产设备。2020H1 公司光模块光组件发货约为16 万支，光模块产能持续爬坡，Q2 产出比Q1 增加超过20%，Q4 所有产品年化产能合计将达233 万支。我们维持对光模块行业高景气度的判断，公司去年立项新产品70项，产品线齐全，伴随客户认证推进和扩产落地，明后年业绩潜力将进一步释放。

    　　盈利预测及投资建议：2020H1 公司业绩受到多重因素压制，但Q2 各事业部均呈现显著改善，毛利率环比改善6.39pct。公司下调全年光模块销售目标，光模块产能持续爬坡，产品线齐全，伴随客户认证推进和扩产落地，明后年业绩潜力将进一步释放，对公司中期成长性保持乐观。预计公司2020-2022 年实现归母净利润0.63、2.12 和3.64 亿元，对应PE 101、30 和17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 海外疫情影响云服务商需求；

    　　2. 产能扩张不及预期。