剑桥科技发布2025 年半年度报告：2025 年上半年实现营业收入20.35 亿元，同比增长15.48%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长51.12%；实现扣非后归母净利润1.19 亿元，同比增长84.21%。

    　　投资要点

    　　 高速光模块放量，半年度利润表现强劲

    　　公司2025 年上半年净利润同比高增，主要得益于高速光模块和电信宽带接入两大核心业务的突出贡献。其中，高速光模块业务表现尤为亮眼，一方面，市场需求的旺盛带动订单大幅增加，公司凭借高质量及时发货支撑了发货金额的同比大幅增长；另一方面，产品结构的优化推动销售毛利率显著提升。

    　　 全面聚焦400G/800G/1.6T，前瞻研发占据下一代带宽制高点

    　　公司目前研发和生产全面聚焦400G/800G/1.6T 等高速光模块。2025 年上半年，800G 及400G 系列产品在多地量产，已完成全系列基于硅光技术的800G 光模块开发并向海外核心客户批量发货，第二代基于3nm 芯片的1.6T DR8 和2×FR4 光模块样机研发完成并在2025 OFC 成功进行Live Demo 和互联互通。同时，基于集成硅光引擎和大功率激光技术的CPO 器件已启动研发和送样准备工作，为后续技术落地奠定基础。

    　　嘉善工厂年内投产，多地量产支撑AI 需求

    　　2025 年上半年嘉善工厂按计划顺利完成施工建设及施工验收工作，下半年已交付使用，生产设备陆续到货并投入生产，目前客户审厂已逐步开展，预计下半年可实现全品类批量发货能力超过百万台级。上海工厂与嘉善新工厂聚焦产能提升，着力将800G 系列产品的产能提升至年化200 万台。除了上海、嘉善，马来西亚、北美多地同步持续大规模产能升级，支撑AI 数据中心对800G 光模块持续爆炸性增长的需求。

    　　 盈利预测

    　　预测公司2025-2027 年收入分别为51.90、79.01、114.37 亿元，EPS 分别为1.13、2.52、4.13 元，当前股价对应PE 分别为56、25、15 倍。公司在高速光模块领域取得重要突破，宽带接入和无线通信领域同样成果显著，考虑到嘉善工厂下半年投产将提升800G 产能、高速产品占比优化将改善毛利率，上调盈利预测，维持“买入”投资评级。

    　　 风险提示

    　　宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，扩产不及预期的风险。