业绩总结：公司2018年Q1-Q3 实现营业收入11.5亿元，同比增长34.2%，归母净利润1.8 亿元，同比增长128.9%，扣非后归母净利润1.7 亿元，同比增长127.6%，ROE 14.9%，EPS 1.60 元。另外，公司预计2018 年全年业绩同比增长90%-130%。

    业绩提升来自于产品价格的提升和销量的增加。2018 年，由于环保督查，行业整体形势严峻，公司生产经营正常，公司主要产品烯草酮、异噁草松、烯酰吗啉市场价格与去年同期相比，均有较大幅度的上涨，同时产销量与上年同期相比，有不同幅度增加。公司2018 年1-9 月烯草酮系列产品平均售价18.2 万元/吨，同比增长27.1%，异噁草松系列产品平均售价8.2 万元/吨，同比增长15.4%，烯酰吗啉系列产品平均售价10.4 万元/吨，同比增长21.2%。

    葫芦岛基地开始动工，预计2019 年贡献业绩。今年6 月，公司变更部分募投项目，将“年产1000 吨烯草酮、1500 吨异噁草松项目”中的“年产1000 吨烯草酮项目”、“年产9000 吨综合制剂车间及研发中心项目”变更为“年产6000 吨原药、10000 吨制剂项目”，该项目已经于2018 年5 月21 日取得葫环审【2018】14 号环评批复，目前进入项目施工和设备采购阶段，预计2019年6 月完成项目建设，届时将会开始为公司贡献业绩。

    盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.87 元、2.17 元、2.81 元，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格或大幅波动的风险；项目进度不及预期的风险；汇率变动的风险；安全环保的风险。