事件：公司发布2022 年三季报。2022 年前三季度，公司实现营收24.70 亿元，同比增长63.54%；实现归母净利润3.25 亿元，同比增长287.67%；实现扣非后归母净利润3.79 亿元，同比增长400.34%。其中2022Q3 公司实现营收8.06亿元，同比增长70.55%，环比减少26.87%；实现归母净利润1.27 亿元，同比增长417.94%，环比增长4.00%。

    　　点评：

    　　新增产能持续放量，2022Q3 公司业绩表现符合预期。受益于新增产能的持续放量，叠加农药价格仍处于历史较高位置，2022Q3 公司业绩同比有所增长。除草剂方面，2022 年前三季度销售价格同比大幅增长，但Q3 同比有所下降。2022Q3咪草烟、灭草烟的售价环比仍有所增长，分别增长1.3%/2.4%，异噁草松的售价同、环比均有所上涨，分别增长了4.8%/13.3%。销量方面，受益于辽宁先达一、二期原药项目的投产，2022 年Q3 烯草酮销量达1815.1 吨，同比增幅较为显著，同比增长40.4%。此外，异噁草松的销量也有所增长，达413.4 吨，同比增长14.4%。2022 年Q3 烯草酮、咪草烟、灭草烟、异噁草松系列产品的总营收同比分别变动+40.4%/-45.8%/-30.9%/+14.4%，环比均有所下降。杀菌剂方面，虽然2022Q3 烯酰吗啉的平均售价有所下滑，但受益于新增产能利用率的提升，其销量有所增长，达511.6 吨，同比增长21.4%，其营收同比增长5.1%。

    　　公司农药产能布局持续扩张，创新步履不停，海外登记进展顺利。公司不断完善产业布局，目前辽宁先达三期1,500 吨原药、3,500 吨农药中间体项目进展顺利，预计2022 年年内进行试生产；规划的四期、五期等原药及中间体项目稳步推进。

    　　另外，年产“5000 吨高端综合智能制剂车间”项目投产后将提高公司杀菌剂市场份额。与此同时，公司不断推动新产品、新工艺研发和优化，2022 年前三季度的研发费用高达1.1 亿元，同比增长44.8%。公司已对咪唑啉酮系列产品进行全新的分析和改进，且已完成咪唑乙烟酸设计工作，并进入建设阶段。另外，公司不断拓展海外市场空间，公司已在欧盟、澳洲、北美、拉美等众多海外市场启动登记，预计明年在部分市场获证并实现销售。

    　　盈利预测、估值与评级：受益于新增产能的持续放量，2022Q3 公司业绩良好。

    　　考虑到相关产品价格仍处于相对高位以及后续新增产能的逐步落地与放量，我们上调公司22-24 年盈利预测，预计22-24 年公司归母净利润分别为4.40（上调14.5%）/5.77（上调15.2%）/6.64（上调10.6%）亿元，仍维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品及原材料价格波动，产能建设不及预期，下游需求不及预期。