近日， 甘李药业发布了2020 年年报。报告期内，公司实现营业收入33.62亿元，较上年同比增长16.12%；实现归母净利润12.31 亿元，较上年同比增长5.43%；实现扣非归母净利润12.05 亿元，较上年同比增长9.05%；实现经营活动现金流量净额12.41 亿元，较上年同比增长7.23%。

    　　盈利预测与评级：公司作为国内首个成功研发、生产重组胰岛素类似物并实现产业化的中国企业，长期处于国产三代胰岛素行业领先地位。随着近年来公司在海外市场的积极布局，其国际市场竞争力不断提升，即将迎来新的业绩增长点。与此同时，国内糖尿病用药格局竞争加剧，生物类似物面临集采降价风险。我们调整对于公司的盈利预测，预计公司2021-2023年EPS 分别为2.53、2.86、3.30 元，2021 年4 月16 日股价对应PE 分别为49X、44X、38X，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：胰岛素集采降价风险；胰岛素销售不达预期；新产品研发进展慢于预期；海外市场开拓低于预期；集中采购相关风险。