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甘李药业(603087)机构评级研报股票分析报告

 
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甘李药业(603087):核心产品高速放量 集采全线提价中标

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2024-04-26  查股网机构评级研报

本报告导读:

    公司核心产品高速放量,运营效率显著提升。集采产品全线提价中标,预计带来利润增厚。多重潜在催化,发展动能强劲。维持“增持”评级。

    投资要点:

    业绩符合预期 ,维持“增持”评级。公司2023年营收26.08 亿元,同比+52.31%,呈大幅增长趋势;归母净利润、扣非归母净利润3.40 亿、2.97 亿元,扭亏为盈。2024Q1 营收、归母净利润、扣非归母净利润5.60 亿、0.96 亿、0.17 亿元,同比+0.42%、95.04%、-42.93%,整体符合预期。考虑到公司核心产品迎来提价,调整2024-2025 年EPS 预测为1.19/2.04 元(原1.05/1.90 元),新增2026 年EPS 预测2.65 元,维持目标价60.03 元(对应2025 年目标PE 29X),维持增持评级。

    核心产品高速放量,运营效率显著提升。2023 年公司国内制剂产品销量同比增长66.36%,其中长效胰岛素同比增长32.47%、餐时和预混胰岛素同比增长112.38%,在胰岛素集采执行以来呈现高速增长趋势。公司2023 年销售费用率、管理费用率分别为36.27%、8.31%,同比-27.19 pct、-6.14 pct,运营效率显著提升。

    集采产品全线提价中标,预计带来利润增厚。胰岛素专项接续采购拟中选结果于4 月23 日发布,公司6 款产品在中选的同时全线提价,核心产品甘精胰岛素中选价格为65.30 元/支,中选A 组的同时提价34.1%,门冬预混(30R)、门冬餐时、二代预混3 款产品在中选A 组的同时分别提价5.5%、29.6%、44.8%,预计将在新一轮集采中量价齐升,带来业绩的显著增厚。

    多重潜在催化,发展动能强劲:(1)公司甘精胰岛素、赖脯胰岛素、门冬胰岛素在美国及欧洲均处于上市审评阶段,有望在发达国家市场实现突围;(2)自研管线充沛,长效GLP-1 新药GZR18 处于IIb 期临床(司美格鲁肽头对头),2024 年有望迎来数据读出。

    风险提示。研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、欧美药物审评进展不及预期、集采降价风险。

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