致力于精密压力机和换热装备的研发与创新

    公司自成立以来,一直专注于精密压力机和换热器装备的生产与销售,是国家重点高新企业。精密压力机产品主要包括定转子高速精密压力机、闭式双点压力机、超高速变行程精密压力机等;换热器装备产品主要包括翅片高速精密压力机、胀管机、弯管机、微通道换热器装备和其他换热器装备,其中核心产品翘片高速精密压力机被列为国家火炬计划。

    国内金属成形机床行业平稳增长

    公司主要产品精密压力机、换热器装备产品属于金属成形机床。根据《机床工具行业“十二五”发展规划》,到2015年中国机床工具行业将实现工业总产值8000亿元,届时国内金属成形机床产值将达到592亿元。根据《2013 年中国机床工具工业年鉴》,2013 年上半年,金属成形机床行业产值同比增长3.1%,产品销售收入同比增长1.3%,利润总额同比增长0.3%。

    下游行业需求稳定增长为公司发展带来机遇

    公司产品翅片高速精密压力机、胀管机、弯管机、微通道换热器装备、定转子高速精密压力机等主要应用于空调制冷行业、汽车、电机和电子等行业。未来城镇化、保障房建设及商业空调需求将推动国内空调行业稳定增长,预计中国2014 年至2016 年空调换热器装备市场的容量为11.59亿元、12.28 亿元、13.03 亿元。2013年中国汽车产量达到2211万辆,未来汽车产销量仍将平稳增长及汽车换热器技术的提升将带动汽车换热器行业快速增长。

    募集资金将用于公司优势产品的产能扩张

    公司本次拟公开发行不超过2000万新股,实际募集资金将投资于年产240台高速精密压力机生产线建设项目、年产310台空调换热器装备技术改造项目、工程技术研发中心项目,项目总投资2.41亿元,拟使用募集资金投资1.37亿元。项目全部达产后,每年可增加销售收入2.91亿元,新增利润总额8987 万元。

    盈利预测及估值

    预计公司 2014-2016 年收入和归属上市公司净利润规模分别为2.32 亿元、2.66 亿元、3.19 亿元和 3820 万元、4450 万元、5429万元;按照发行后总股本计算,对应摊薄 EPS 为 0.48 元、0.56元和 0.68 元。可比上市公司为斯莱克、亚威股份、南通锻压、中际装备,剔除估值不具可比性的南通锻压(略微盈利)。按照 10月 24 日收盘价,可比上市公司 2013 年静态 PE 平均为 33.35 倍、2014 年动态 PE 平均为 31.41 倍。参照可比公司,对应 2014 年摊薄 EPS 给予 25 倍至 30 倍估值,合理价格区间 12.00 元至 14.40元。

    风险提示:宏观经济增速加速下滑;募投项目进度不达预期