事件：公司发布公 告，基于对未来发展信心&对公司价值认可，董事长提议回购公司股份（3000 万元—5000 万元），未来择机用作股权激励。

    　　点评：我们判断近期股价回调主要系市场资金风格影响，公司实际经营正常。我们预计公司Q2 国内基地纸浆模塑餐饮具销量改善、吨盈利环比改善；泰国产能持续爬坡、产品价格环比稳定/产销景气，吨盈利温和优化。整体Q2 收入/利润均将进入高增通道。

    　　中期成本优势延续，产能/产品扩张方向明确。从竞争对手表现来看，25 年以来行业主要参与者与公司盈利差距仍较大，公司自身规模/工艺/设备等优势清晰，我们预计后续国内/泰国竞争对手CAPEX 边际放缓。同时，公司27Q3 有望率先美国投产、泰国外地区仍将新建产能、崇左二期已在建、来宾众鑫设计工作已开展，27-28 年公司仍处于显著扩张周期，届时我们判断全球市占率有望持续提升。此外，精品工包/杯/杯托等产品亦在前期布局阶段，成长空间扩容。

    　　盈利预测：我们预计26.-28 公司归母净利润分别为5.7、8.0、10.0 亿元，对应PE 估值分别为11.5X、8.3X、6.6X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧，原材料价格大幅波动，人民币升值