事件描述

    公司发布年报，2023 年实现营业收入62.47 亿元，同比-8.45%，净额法下营业收入为12.92 亿元，同比增长35.70%；归母净利润4.02 亿元，同比+63.32%，加权平均ROE11.46%，同比+3.71pct。

    事件点评

    主营业务逆势增长。2023 年期货行业营收净利润均有所下滑，公司把握市场机构化、产业化发展趋势，通过多元化布局助力主营业务逆势增长，报告期内，公司主营业务均实现增长，经纪业务（不含客户保证金利息收入）、资管业务和利息净收入分别实现5.03 亿元、0.97 亿元和5.45 亿元，分别增长18.73%、61.77%、和67.02%。

    境外业务大幅增长。公司坚持国际化战略，统筹期货、资管、证券业务牌照，境外业务有序增长，境内外协同体系进一步完善。全资子公司横华国际2023 年实现营业收入5.67 亿元，增长145%，实现净利润3.59 亿元，增长190%。1）境外业务手续费收入1.28 亿元，同比+30.36%。2）境外高息助力客户保证金利息收入大幅增长，2023 年公司客户保证金利息净收入5.37亿元，同比增长71.56%。3）公司进一步巩固和发展清算业务优势，取得明尼阿波利斯谷物交易所清算资格，目前已有13 个会员资质和10 个清算席位，推动不同类型清算客户的开发。

    境内业务表现优于行业。1）2023 年公司境内业务手续费净收入为4.83亿元，同比+20.96%，远高于行业水平-4.85%。2）2023 年末公司境内客户权益212.48 亿元，同比+11.32%，行业客户年末客户权益1.42 万亿元，同比-3.92%。受益于客户权益增长及海外高息环境，公司2023 年利息净收入显著增长。3）风险管理业务稳步推进。基差贸易规模扩张，2023 年贸易净收入0.56 亿元，同比+240.59%，场外衍生品业务新增名义本金791.14 亿元，同比+10.27%。

    财富管理转型稳健推动。2023 年公司积极强化主动管理能力，发力渠道建设，公募管理规模达211.11 亿元，同比增长38.65%，资管规模达12.83亿元，同比增长75.27%。代销基金收入449.60 万元，同比增长163.83%。

    投资建议

    公司为首家期货民营上市公司，境外业务具备综合金融牌照，随着资本市场双向开放，作为中国期货市场的桥头堡，公司有望利用清算系统优势获取海外客户，具备较强增长潜力。预计公司2024 年-2026 年分别实现营业收入68.90 亿元、75.84 元和80.75 亿元，增长10.31%、10.07%和6.48%；归母 净利润4.85 元、5.34 亿元和5.75 亿元，增长20.57%、10.28%和7.56%；PB分别为1.63/1.52/1.47，维持“买入-B”评级。

    风险提示

    金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。