一、事件

    　　新经典发布2020 年半年度报告：2020 年上半年公司实现营业收入4.37 亿元，较上年同期下降7.75%；归属于上市公司股东的净利润1.25 亿元，同比增长5.18%；扣非归母净利润1.11 亿元，同比下降1.05%。

    　　二、我们的分析与判断

    　　公司版权资源优势显著，注重人才引进与策划，聚焦主营毛利率稳步提升，数字图书与海外业务加快拓展，业绩稳步提升。

    　　（一）积极应对疫情加强策划营销，聚焦主营毛利率提升报告期内，公司进一步聚焦主营业务，面对疫情的影响及时调整推出新品的节奏，延缓了部分新品的上市计划，组织内容策划团队对拟上市新品的内容和营销方案进行充分探讨，积极挖掘产品潜力，拉长图书生命周期及产品能效。上半年共推出自有版权新书125 种，其中包括东野圭吾两部重要新作《沉默的巡游》和《祈念守护人》。二季度主营业务收入环比改善明显，推动报告期营收改善，毛利率稳步提升至49.9%，同比上涨2.1 个百分点。

    　　（二）基于自身版权优势，数字图书实现快速发展公司目前拥有各类版权4500 余种，基于自身的版权优势，公司在电子书业务方面与kindle、掌阅、阅文等平台合作分销，有声书经内部团队策划与录制后与喜马拉雅、懒人听书等平台合作发行。上半年推出了原创播客节目“新经典FM”,在喜马拉雅、懒人听书等平台上线，尝试社群运营与产品销售良性互动，有声书订阅用户已超过100 万。2020H1，数字图书业务实现收入1,264.69 万元，同比增长24.43%。

    　　（三）海外资源优势显著，新收购贡献增量收入公司多年来与博达、大苹果、卡门等国际大型版权代理机构以及讲谈社、企鹅兰登等出版机构保持良好合作，在海外版权信息和资源获取方面优势明显，拥有近1800 种海外作品的版权及其衍生权利。今年上半年国际业务进一步拓展，3 月收购了欧美童书出版集团minedition，旗下拥有300 余部作品。美国子公司更名为群星出版社并推出了旗下的文学出版品牌“群星”

    　　（Astra House），邀请多位资深海外编辑加盟。由于Boyds MillsPress 和新收购的minedition 带来的新增营业收入，20H1 公司海外业务收入达2,096.49 万元，较去年同期增长39.26%。

    　　三、投资建议

    　　看好公司在文学和儿童领域的竞争优势和海外业务的未来发展。预计公司20-21 年归母净利润分别为2.42/2.62 亿元，对应EPS 分别为1.78/1.92，对应PE 分别为33.90x/31.38x，给予推荐评级。

    　　四、风险提示

    　　新冠疫情对图书行业生产和销售带来的风险，知识产权保护存在的风险，市场竞争加剧的风险，作品审查风险，税收优惠政策变化的风险等。