事件：新经典发布2020 年报。2020 年公司实现营业收入8.76 亿元，同比减少5.34%；归母净利润2.20 亿元，同比减少8.57%；扣非后归母净利润1.77 亿元，同比减少8.61%。公司拟每10 股派发7.50 元现金红利（含税），每10 股以资本公积转增2 股。

    　　点评：2020 年受公共卫生事件影响，公司业绩出现下滑。开卷数据显示，2020 年国内图书零售市场码洋规模为970.8 亿元，同比下降5.08%，是近五年来首次负增长。公司也受公共卫生事件影响，业绩出现下滑。业绩下滑主要由于非自有版权图书业务下滑和管理费用的提升。受疫情影响，部分地区学校停课，非自有版权图书业务2020 年营收9652 万元，同比下降22.25%。管理费用为7018 万元，同比增长29.63%，主要系公司报告期加大海外业务布局，以及影视改编权授权期限到期清核处理所致。

    　　公司版权储备丰富，版权获取能力强，核心竞争力不减。截至2020 年末，公司拥有纸质图书版权3200 余种，电子书、有声书及影视改编等权利近1300 种。公司在海外拥有1800 多种作品的长期版权及其衍生权利。

    　　盈利预测：随着疫情得到控制，国内图书市场会逐步复苏。我们预计公司2021-2023 年归母净利润为2.73/3.08/3.53 亿元，对应2021 年04 月20 日的收盘价，PE 分别为26/23/20 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：政策及监管环境变化、海外业务存不确定性、市场竞争加剧风险等。