公司披露2021 年中报：2021H1 营收同增4.56%达到4.57 亿元；归母净利润同减25.63%达到0.93 亿元，归母扣非净利润同减16.72%达到0.93 亿元。2021Q2 营收同减2.41%至2.41 亿元，归母净利润同减41.47%至0.39 亿元，一是因为海外业务亏损1237.88 万元，二是因为报告期内摊销股权激励费用1049.49 万元。

    　　推出多部畅销新书、强化品牌效应，逆势提升毛利率、拖累销售表现。

    　　（1）自有版权文学书的营收同比增长13.03%，超过行业9.56%的码洋增速，报告期内推出多部畅销小说，例如余华新作《文城》登录21H1开卷新书畅销榜榜首，上市三个月印量超过100 万册（上证e 互动）。

    　　（2）自有版权少儿书的营收同比减少7.23%，低于行业-0.12%的码洋增速，这是因为短视频电商低价抢占市场，而公司较少参与低价促销活动，毛利率比去年同期增长2.45pct。

    　　持续投入海外业务，拖累短期业绩。21H1 海外业务实现营收0.28 亿元，同比增长32.85%；毛利率为42.22%，比去年同期减少10.46pct。

    　　目前海外业务尚处于建设发展阶段，因此公司在人员招募、版权获取、销售渠道拓展等环节投入较多成本。

    　　盈利预测和投资建议。我们预计2021-2023 年公司归母净利润为2.50/2.92/3.32 亿元，对应的EPS 为1.54/1.80/2.04 元，2021 年8 月17 日收盘价对应的PE 为19.65 X/16.80 X/14.76 X。新经典持续出品畅销新书，品牌知名度突出、龙头地位稳固，《活着》等余华旗下版权独家授予新经典后，后续有望进一步增厚公司业绩。我们给予公司2021 年25 倍的PE 估值，对应的每股合理价值为38.39 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。疫情影响；新书情况不及预期；行业折扣加剧；海外业务投入过大。