核心观点：

    　　公司披露2021 年报和2022 一季报：（1）2021 年营收9.22 亿元，同比增长5.22%；归母净利润1.31 亿元，同比减少40.53%；归母扣非净利润1.18 亿元，同比减少33.54%。利润同比大幅下滑，一是因为公司加速推进海外业务，亏损较2020 年增加0.23 亿元，二是因为报告期内计提资产减值0.47 亿元。（2）22Q1 营收2.07 亿元，同比减少4.56%；归母净利润0.43 亿元，同比减少21.20%；归母扣非净利润0.38 亿元，同比减少26.84%，下滑主要系疫情影响。

    　　国内龙头地位稳固，海外业务加速发展建设。根据开卷，2021 年新经典在全国图书零售市场中，实洋占有率排名出版公司的第一位。2021年公司自有版权图书实现营收7.33 亿元，同比增长3.73%，报告期内新增自有版权图书257 种。（1）文学类图书实现营收4.55 亿元，同比增长12.67%，公司在文学板块保持领先优势。（2）少儿类图书实现营收2.11 亿元，同比减少11.18%，下滑主要系少儿图书市场整体增长乏力且竞争加剧。（3）海外业务尚处于建设发展期，2021 年实现营收0.68 亿元，同比增长43.94%，归母净利润-3006.59 万元。

    　　盈利预测和投资建议。我们预计2022-2024 年公司的营业收入为9.78/11.14/12.24 亿元，归母净利润为2.10/2.52/2.90 亿元，2022 年4月29 日收盘价对应的PE 为13.18 X/10.98 X/9.52 X。公司在文学板块保持领先优势，短期业绩承压一是因为疫情和图书行业无序价格战，二是因为加速建设海外业务，长期来看公司畅销书龙头地位稳固、具备长线价值。我们给予公司2022 年20 倍的PE 估值，对应的每股合理价值为25.81 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。图书行业增速变缓；公司头部图书销量下滑；新书不及预期；行业折扣加剧；海外业务进展缓慢；疫情影响。