3Q22 业绩符合我们预期

    公司公布3Q22 业绩：收入2.57 亿元，同比增长15.2%；归母净利润4,436 万元，同比增长17.3%。公司业绩符合预期。

    发展趋势

    Q3 收入同环比双增，国内图书业务表现明显优于大盘。公司3Q22 收入同比增长15.2%，环比增长7.4%。其中，占比最高的图书策划与发行业务板块整体保持稳健，并扭转今年一季度以来单季同比下滑趋势，板块收入3Q22同增3.1%。3Q22 中国图书零售市场延续承压态势，但公司收入实现逆势增长，我们判断主要系公司积极把握短视频电商结构性增量，具体来看：自有图书收入同比基本持平，非自有版权图书同增30.8%。我们认为，公司长销书在季度内保持领先位置，《活着》《平凡的世界（全三册）》等品种持续位居畅销榜前列，通过上线“东方甄选”直播间、作者联动、原创内容二次转化传播等方式带动销量；新书方面，3Q22 季度内公司出版《起初·纪年》（王朔著，8 月销量领先新书榜第一名）、《六神磊磊唐诗三部曲(1)-唐诗寒武纪》

    （王晓磊著）等新书，借助线上线下渠道推动销量增长。

    海外业务布局持续推进，完成美国科幻出版品牌收购，或有望逐步减亏。公司1~3Q22 海外业务实现收入6,224 万元，前三季度毛利率水平同比增长3.1ppt 至42.5%；单3Q22 收入实现同比增速90.7%，单季毛利率基本维持稳定（微降0.63ppt），整体趋势向好。根据公司官网，季度内公司完成对美国科幻出版图书品牌DAW Books 收购，使在美国的全资子公司群星出版社形成旗下“2 大品牌+童书部门（7 个子品牌）”的布局结构。我们认为，公司海外业务布局持续推进，有望在海外市场构建高质量中型出版社，在扩展公司影响力的同时推动海外与中国市场的联动。从业绩层面看，我们认为，公司海外业务或有望实现逐步减亏。

    未来出版计划丰富，优质新书持续有望增厚版权储备。展望Q4，我们认为，电商节等活动有望进一步带动公司图书销售；在新书出版方面，公司已于10 月出版《吉卜力的天才们》（铃木敏夫著）、《婚难时代》等新书，并有相对丰富的出版计划和项目资源储备，推动业绩增量释放。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年15 倍/13 倍市盈率。维持中性评级和18.00 元目标价，对应16 倍2022 年市盈率和14 倍2023 年市盈率，较当前股价有7.3%的上行空间。

    风险

    疫情影响实体书店销售，渠道折扣压力，海外业务拓展不及预期，流动性风险，核心编辑流失，盗版侵权现象加重。