公司披露2022 年三季度业绩。22Q1-Q3 公司实现营收7.03 亿元，同比增长3.36%；归母净利润为1.27 亿元，同比减少3.38%；归母扣非净利润为1.17 亿元，同比减少9.82%。22Q3 公司实现营收2.57 亿元，同比增长15.21%；归母净利润为0.44 亿元，同比增长17.33%；归母扣非净利润为0.42 亿元，同比增长13.17%。

    海外业务、非自有版权图书增速亮眼。22Q1-Q3，公司的自有版权图书收入同减6.06%至5.20 亿元，毛利率为53.51%，同比+1.18pct；非自有版权图书收入同增21.79%至0.81 亿元，毛利率为21.68%，同比+2.79pct；海外业务收入同增50.55%至0.62 亿元，毛利率为42.51%，同比+3.12pct。22Q3，自有版权图书收入同减0.55%至1.79亿元，毛利率为53.10%，同比+1.74pct，相比同期全国图书零售码洋整体下滑13.41%（开卷数据），新经典的自有版权图书凭借优质口碑保持稳定销量；非自有版权图书收入同增30.76%至0.31 亿元，毛利率为19.04%，同比-1.70pct，主要系《平凡的世界》等非自有版权图书被直播电商带动了销售热度；海外业务收入同增90.74%至0.26 亿元，毛利率为32.97%，同比-0.58pct，公司的海外业务逐步起量。

    盈利预测和投资建议。我们预计2022-2024 年公司的营收为9.76/11.01/12.19 亿元，归母净利润为1.74/2.24/2.63 亿元，2022 年10 月28 日收盘价对应的PE 为15.65X/12.19X/10.35 X。公司的自有版权畅销书的需求相对刚性，“东方甄选”进一步带动了头部图书热度，海外业务快速起量、未来有望减亏。我们给予公司2023 年17 倍的PE估值，对应的每股合理价值为23.40 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。图书行业增速变缓；公司头部图书销量下滑；新书不及预期；线上折扣加剧；海外业务亏损；疫情影响。