事件：2022 年公司实现营业收入9.38 亿元，同比增长1.72%；归母净利润1.37 亿元，同比增长4.82%。23Q1 公司实现营业收入2.05 亿元，同比下滑0.82%；归母净利润0.45 亿元，同比增长5.63%。

    　　新渠道收入提升迅速。受图书行业整体需求收缩影响，公司实体店以及传统电商渠道销售减少， 2022年图书策划发行业务实现营收8.06亿元，同比下滑2.74%。公司积极应对图书销售渠道格局的变化，在抖音等新渠道的销售收入迅速提升。2022年，新经典图书直销模式营收为1.06亿元，同比增长94.04%，占总营业收入的11.3%。

    　　大众图书销售回暖。1Q23公司图书策划发行业务实现营业收入1.72亿元，同比下滑3.76%，其中少儿图书收入同比下滑17.56%至0.45亿元，大众图书收入同比增长2.26%至1.28亿元，主要得益于《始于极限》、《白鸟与蝙蝠》

    　　等新书带来的销售增量。

    　　海外产品线不断完善，营收迅速增长。2022年公司收购海外出版社TOONBooks和DAW Books，少儿和科幻类图书产品线得到进一步扩充，2022年公司海外营收达到0.88亿元，同比增长28.93%，随着公司完成团队建设以及渠道整合，我们看好公司海外业务收入增长提速以及亏损改善。

    　　落实精细化渠道运营，盈利能力持续改善。公司结合产品内容和各渠道特点制定精细化运营策略，成本得到优化，2022年新经典整体毛利率为48.76%，较2021年全年增长1.35pct。其中图书策划发行业务毛利率为49.05%，较上年增长1.84pct；数字内容毛利率为67.22%，较上年增长5.76pct。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2023/24/25年归母净利润1.80/2.24/2.75亿元，同比增长32%/25%/23%。维持“买入”评级。

    　　风险提示：图书销量不及预期，海外业务投入增加。