2023 年和1Q24 业绩基本符合我们预期

    　　新经典发布2023 年业绩：营业收入9.01 亿元，同比下降3.9%，归母净利润1.60 亿元，同比增长16.5%。公司同时公告1Q24 业绩：营业收入2.25亿元，同比增长10.0%，归母净利润4,854 万元，同比增长7.8%。2023年和1Q24 业绩基本符合我们预期。2023 年利润分配与预案为每股派发现金红利0.90 元（含税），合计约为1.39 亿元，占2023 年归母净利润比例86.8%，按4/26 收盘价计算股息率达5.3%。

    　　发展趋势

    　　国内业务收入略有下滑，积极顺应渠道变化。2023 年国内图书策划与发行收入7.34 亿元，同比下降8.8%，公司全年上市新书146 种，同比减少59 种，新书出版显著缩减主要由于公司考虑到行业持续调整，对于出版计划采取减量提质、扩大单品影响力策略，在持续推出代表作家如东野圭吾、王朔等新作的同时，挖掘新生代作家、关注时代议题；此外公司紧跟图书宣传和销售渠道迭代趋势，结合抖音、微博等平台特点进行差异化营销和带货合作，放大作品热度并促进销量转化。2023 年国内数字内容收入2,718 万元，同比下降20.8%，我们判断主要受到亚马逊kindle 于年中退出中国市场影响，但公司积极应对，拓展了与微信读书、番茄小说、掌阅等平台合作。

    　　海外业务进展积极，减亏稳步推进。2023 年公司海外业务实现收入1.35 亿元，同比增长53.8%，图书/数字内容/版权运营业务收入均取得较快增长。图书业务方面，2023 年公司推出的科幻类新作《欲望的狭间道（The NarrowRoad Between Desires）》一经上市即收获读者好评，其他文学/童书等新作亦有较好销售表现。同时团队内部资源和人员结构调整取得进展，2023 年海外业务毛利率同比提升3.4ppt 至47.0%，全年归母净亏损1,426 万元，同比收窄超过2,500 万元，推动公司整体净利润取得较好增长。

    　　一季度收入稳健增长，2024 重点新书储备丰富。1Q24 公司纸质图书收入1.90 亿元，同比增长10%，季度内推出东野圭吾《假面游戏》等重点新品，余华《我们生活在巨大的差距里》等作品亦受到短视频内容运营等带动屡登图书销量榜单。公司此前已公布2024 年虚构类/非虚构类/漫画类新书预告，品类丰富、题材多元，我们认为公司内容团队多年来深耕行业，保持了领先的读者阅读偏好敏锐度，奠定了图书业务稳健基础。

    　　盈利预测与估值

    　　基本维持2024/2025 年盈利预测，当前股价对应15/14 倍2024/2025 年P/E。

    　　维持中性评级和目标价19 元，对应17 倍2024 年P/E，目标价较现价存在13%上行空间。

    　　风险

    　　图书零售市场销售继续承压，渠道折扣压力，海外业务拓展不及预期，流动性风险，核心编辑流失，盗版侵权现象加重。