2018 年1 季度业绩符合预期

    长白山发布2018 年1 季度业绩：营业收入4,301 万元，同比增长66.7%；归母净利润为亏损3,192 万元，较去年同期增亏383 万元，对应每股亏损0.12 元，业绩符合预期。一季度为长白山景区淡季，2017 年8 月起公司全资子公司天池咨询公司托管长白山景区运营，增厚收入的同时也使得公司亏损有所增加。

    一季度客流增长13%，客流增长提速。2018 年1 季度长白山景区共接待游客15.5 万人次，同比增长13%，高于去年同期的5.8%。

    发展趋势

    客流增长和托管业务增厚景区运营收入。我们认为全年客流增长有望提速，受益于公司拓展冰雪游、火山温泉等产品和加大营销宣传力度。天池咨询公司托管长白山景区运营有望在下半年旺季时贡献盈利。

    受托管理当雄县羌塘旅游文化公司旗下酒店及温泉，轻资产输出增厚公司业绩。4 月21 日公司全资子公司天池酒店公司与当雄县羌塘旅游文化公司签订合同，受托管理其旗下价值1.5 亿元的酒店及温泉，将直接增厚公司业绩。

    景区资源得天独厚，开发潜力巨大。公司是中国著名5A 级景区，拥有稀缺的长白山景区资源和作为吉林省唯一旅游上市公司的平台价值，还是A 股稀缺的冰雪游标的，未来冰雪相关产业开发潜力巨大。

    盈利预测

    我们维持2018/2019 年净利润预测不变。

    估值与建议

    公司目前股价对应2018/19 年65 倍/55 倍市盈率。我们维持中性评级和人民币10.30 元的目标价，较目前股价有22.9%的下行空间。

    目标价基于2018 年50 倍市盈率。

    风险

    恶劣天气影响客流增长，新开酒店入住率不及预期。