事件：公司发布2 023年半年报。1）23H1 公司实现营收1.68亿元/+507.8%（同比，下同），归母净利润0.12 亿元，扣非归母净利润0.11 亿元，同比大幅扭亏为盈；2）23Q2 公司实现营收0.98 亿元/+1334%，归母净利润0.16亿元，扣非归母净利润0.16 亿元。3）23H1 公司经营性现金流0.37 亿元，较22 年同期增加0.81 亿元。长白山Q2 延续Q1 复苏态势，再次实现历史最佳业绩（此前最佳Q2 业绩为16Q2 758 万元，17-19 年H1 亏损2000-4200w）。

    点评：

    23H1 长白山客流持续增长。上半年长白山客流恢复出色，1-6 月主景区接待游客66.1 万人次，较19 年同期增长11%。步入暑期传统旺季，长白山景气度进一步提升，7 月20 日，长白山景区客流量突破100 万人次，较19年提前7 天；整个7 月长白山景区客流量63 万，较19 年同期增长19%。

    下半年在暑期和十一长假催化下，公司客流有望持续向好。

    酒店业务表现亮眼，成为公司业绩重要支撑。公司依托温泉资源布局酒店业务，定位高端、爬坡迅速，已成为第二大业务板块。全资子公司天池酒店管理上半年实现收入0.49 亿元/+200%，其中皇冠假日营收0.31 亿元，自营部分营收0.21 亿元；净利润976 万元/+225%，其中皇冠假日盈利321 万元/+167%，自营部分盈利689 万元，大幅扭亏。

    高铁通车、机场扩建，四通八达破解交通瓶颈。机场：长白山机场二期扩建项目完成，年吞吐量将提升至180 万，暑期机场整体启用，计划执行14 条航线，有助于推动长三角、珠三角等地区游客旅游需求释放。高铁：21 年12 月敦白高铁开通，今年客流有望放量。

    盈利预测与投资评级：长白山作为质地优秀的传统景区，年初至今维持高景气度，步入暑期传统旺季热度持续攀升。展望未来，高铁开通+机场扩建有望打破长期制约长白山旅游发展的瓶颈，公司自身大力拓展冰雪项目，抢抓冰雪旅游机遇，打造一年两旺季，我们看好公司中长期的成长性。我们预计2023-2025 年，公司实现归母净利润1.19 亿元、1.45 亿元、1.74 亿元，2023 年8 月24 日收盘价对应PE 分别为29 倍、24 倍、20 倍，维持对公司的“增持”评级。

    风险因素：项目建设不及预期，极端气候风险，非公开发行事项推进不及预期。