事件：公司发布2023 年前三季度业绩预告，公司预计前三季度实现归母净利润1.47-1.57 亿元，扭亏为盈（去年同期亏损2556 万元），较19 年同期增长78.96%-91.14%。其中23Q3 单季度预计实现归母净利润1.35-1.45 亿元，同比增长192.22%-213.91%，较19 年同期增长27.57%-37.04%，将成为历史业绩最好的三季度。

    　　受天气影响，十一假期客流增速放缓。根据长白山管委会数据，23 年1-9 月长白山主景区客流量达224.6 万人次，同比增长255.3%，较19年同期增长7.5%，单9 月主景区共接待游客37.5 万人次，同比增长471%。据长白山文旅公众号，今年中秋、国庆假期长白山景区累计接待游客16.58 万人次，同比增长140.29%。截至10 月6 日，2023 年长白山景区累计接待游客236.68 万人次，同比增长241.23%，较2019年同期增长4.02%。

    　　关注交通改善+业务扩张。交通方面，长白山机场扩建完成，21 年12月建成的敦白高铁今年有望放量，25 年沈白高铁将建成通车，高铁红利集中释放，将进一步打通长白山与东北三省一区、京津冀等节点城市，客流有望提升。业务方面，避暑为公司传统优势业务，近年来冰雪经济火爆，公司具备稀缺粉雪资源，持续拓展冰雪项目，有望贡献客流、业绩增量，打造新业绩增长点。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年分别实现收入5.85、7.49、8.39 亿元，同比增速分别为200.5%、28.0%、12.1%；归母净利润分别为1.56、1.99、2.29 亿元，23 年扭亏，24 和25 年同比增速分别为28.0%、15.2%，我们维持公司合理价值为21.49 元/股的观点不变，对应23 年PE 36.8 倍。

    　　风险提示。局部地区疫情反复；宏观经济波动；车票、供热等收费标准受限制的风险。