事件：长白山发布2023 年前三季度业绩预告。公司预计2023 年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为14,700 万元到15,700 万元，同比增加675.09%到714.21%。预计2023 年前三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为14,600 万元到15,600 万元，同比增加625.16%到661.12%。

    暑期及双节黄金周客流持续增长，旺季成本较为刚性盈利能力提升。长白山景区数据端：7 月共接待游客63.34 万人次，同比增长228.7%，创历年7月份单月接待人数新高；23 年截至7 月31 日景区共接待游客129.5 万人次，同比增长423.2%，较2019 年同期增长15.1%。8 月共接待游客57.68 万人次，同比增长80.1%，23 年截至8 月31 日景区累计接待游客187.15 万人次，同比增长231.18%，较2019 年增长4.65%。23 年截至9 月10 日接待人数达到200.7万人次，比2019 年突破200 万人次提前12 天。9 月共接待游客37.5 万人次，同比增长471.0%，23 年截至9 月30 日景区共接待游客224.6 万人次，同比增长255.3%，较2019 年同期增长7.5%。中秋国庆长假期间，长白山主景区8 日累计接待游客16.65 万人次，同比增长141.8%。本年截至10 月6 日，长白山主景区共接待游客237.06 万人次，同比增长241.8%，比2019 年同期增长4.2%。

    交通发展环境加速优化叠加“引客入吉”政策推动，冰雪游有望快速增长。2025 年沈白高铁建成通车后，北京至长白山最短运行时间将压缩至 4 小时， 将会进一步打通长白山与东北三省一区、京津冀等节点城市的快捷联系，长白山区域进入效率和运输能力将显著提升。同时，为实现将吉林省旅游业打造成万亿级产业的总体目标，推动全省旅游业高质量发展，省文旅厅制定了《吉林省“引客入吉”和文旅项目招商政策》，进一步支持旅游产品供给并刺激旅游消费。冰雪游方面，自2022 年冬奥会进入中国，冰雪旅游进入快速增长期，长白山位于“冰雪黄金纬度带”，拥有顶级粉雪资源，雪期长达6 个月，关注公司四季度起冰雪游发展。

    投资建议：预计公司23-25 年实现营收5.83 / 6.50 / 7.49 亿元，归母净利润1.54 / 1.70 / 1.98 亿元，对应PE 为21.5 / 19.5 / 16.7X，维持“增持”评级。

    风险提示：自然极端气候影响；冰雪游进展不及预期；行业竞争加剧。