事件：长白山发布2023 年第三季度报告。公司2023 年前三季度实现营业收入4.97 亿元，相比上年同期增加209.37%；归母净利润1.52 亿元，相比上年同期增长693.26%。2023 年Q3 实现营业收入3.30 亿元，相比上年同期增加147.57%；归母净利润1.39 亿元，相比上年同期增长202.30%。

    　　23Q3 客流持续高增，中秋国庆双节客流延续增长态势。长白山景区2023年7 月共接待游客63.34 万人次，较19 / 22 年同期同比增长19.3% / 228.7%；8 月共接待游客57.68 万人次，较19 / 22 年同期同比增长-13% / 80.1%；9 月共接待游客37.5 万人次，较19 / 22 年同期同比增长24.4% / 471.0%。中秋国庆长假期间，长白山主景区8 日累计接待游客16.65 万人次，同比增长141.8%，比2019 年同期下降16.1%。本年截至10 月6 日，长白山主景区共接待游客237.06 万人次，同比增长241.8%，比2019 年同期增长4.2%。

    　　交通发展环境加速优化叠加“引客入吉”政策，今年12 月起冰雪游布局有望逐步落地。2025 年沈白高铁建成通车后，北京至长白山最短运行时间将压缩至 4 小时，将会进一步打通长白山与东北三省一区、京津冀等节点城市的快捷联系。同时，省文旅厅制定了《吉林省“引客入吉”和文旅项目招商政策》，进一步支持旅游产品供给并刺激旅游消费。冰雪游方面，长白山位于“冰雪黄金纬度带”，拥有顶级粉雪资源，雪期长达6 个月，雪质、雪量和雪期处于世界顶级水平，冰雪旅游有较大发展与市场空间。根据公告，公司全资子公司长白山保护开发区易游旅游服务有限公司拟向吉林省长白山全季地形公园管理有限公司批量预购额度300 万元的雪场门票，做好新雪季冰雪产品搭建和资源储备。

    　　投资建议：预计公司23-25 年实现营收5.83 / 6.50 / 7.49 亿元，归母净利润1.54/ 1.70 / 1.98 亿元，对应PE 为22.6 / 20.4 / 17.6X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：自然极端气候影响；冰雪游进展不及预期；行业竞争加剧。