公司发布2023 年三季度业绩报告。23Q1-3 公司实现营收4.97 亿元，yoy+209.37%；归母净利润1.52 亿元，yoy+693.26%；扣非归母净利润1.50 亿元，yoy+ 639.81%。23Q3 实现营收3.30 亿元，yoy+147.57%；归母净利润1.39 亿元，yoy+202.3%；扣非归母净利润1.39 亿元，yoy+211.48%。Q3 旅游旺季下公司实现高增，短期内建议关注冬季公司冰雪旅游项目逐步贡献增量，中长期持续看好外部交通改善及政策支持对业绩的提振，维持增持评级。

    支撑评级的要点

    成本刚性营收高增，Q3 旺季业绩再创新高。23Q1-3 公司实现营收4.97亿元，同比+209.37%，同比19 年同期+29.04%；归母净利润1.52 亿元，同比+693.26%，同比19 年同期+84.62%；扣非归母净利润1.50 亿元，同比+639.81%。其中23Q3 实现营收3.30 亿元，同比+147.57%；归母净利润1.39 亿元，同比+202.3%；扣非归母净利润1.39 亿元，同比+211.48%。

    外部交通改善下客流稳步增长，积极拓展业务推进客单水平提升。据长白山管委会数据，23M1-9 主景区接待游客人次同比19 年同期+7.5%。国庆中秋假期期间，受气候影响，10 月1 日、4 日、5 日天池景点均关闭，主景区仍接待游客16.65 万人次，同比19 年同期-16.1%。年初截至10 月6 日，景区接待游客人次同比19 年同期+4.2%。客流增长主因外部交通改善，叠加疫后旅游需求的集中释放。公司自身也积极拓展业务，带动整体客单水平提升。客运：由景区内向景区外拓展，承接重点交通枢纽至景区的客运；酒店：收入较19 年已实现翻番，利润端截至23H1 已实现盈利。

    冬季冰雪项目上线有望贡献增量，吉林财政扩大对冰雪产业支持。Q4 公司的野雪公园和雪地摩托项目即将上线，预计将在冰雪季逐步贡献增量。

    吉林省政府在《吉林省旅游万亿级产业攻坚行动方案（2023-2025 年）》中提及，省财政每年将安排1 亿元资金用于冰雪产业发展，其中每年投放冰雪消费券不低于3000 万元，将长白山建成全国首个接待游客量突破300 万的冰雪景区，后续公司有望受益于财政层面的资金支持。

    估值

    公司的优质冰雪及温泉旅游资源构筑核心优势，看好外部交通改善叠加公司积极推进项目建设改造对客流的吸引，客运业务稳步增长，酒店业务逐步贡献业绩。基于Q3 公司业绩实现高增，我们调整公司23-25 年EPS至0.60/0.71/0.86 元，对应市盈率分别为21.8/18.4/15.2 倍，维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    季节特征风险，新项目推进不及预期风险，居民消费恢复不达预期风险。