事件：公司发 布2023第三季度业绩报告。2023年前三季度，公司实现营收4.97 亿元，同比增长209.37%，归母净利润1.52 亿元，同比增长693.26%，扣非归母1.50 亿元，同比增长639.81%。23Q3 单季度，公司收入3.30 亿元，同比+147.57%，归母净利润1.39 亿元，同比+202.30%，扣非归母1.39 亿元，同比+211.48%。

    　　暑期景区客流全面恢复至疫前，Q3 旺季业绩迎高增。作为避暑胜地，今年6 月长白山景区上榜“2023 避暑旅游优选地”，景区今年暑期游客数量高增，据长白山管委会，Q3 景区累计接待游客158 万人次，同比增长175%，较19 年增长6%，已恢复至疫情前。中秋国庆假期游客量16.58 万人次，同比增长140.29%，截至10 月6 日，年初至今长白山景区累计接待游客达227.53 万人，同比增长241.23%，较2019 年增长4.02%。

    　　费用率优化明显，毛利率大幅提升。23 前三季度公司销售/管理/财务费用率分别为2.68%/6.62%/0.53%，同比分别-0.68/-10.07/-1.32pcts。受益于旅游持续修复向好，公司前三季度收入大幅增长，费用率同步优化显著。23 前三季度公司毛利率/净利率为50.44%/30.49%，同比+43.41/+46.39pcts，Q3 单季毛利率达 63.27%，同比+17.77pcts，较23Q2 环比+29.48pcts，盈利能力迅速回升。

    　　交通改善带来增量客流，Q4 冰雪季业绩可期。景区依靠自身特色资源，打造世界级冰雪旅游度假区，在秋冬季吸引大量冰雪旅游爱好者。景区在原有的赏雪、滑雪、泡温泉等项目基础上进一步增加冰雪文化、冰雪户外运动等产品供给，打造雪地越野摩托穿越项目，并结合温泉资源打造温泉部落。此外，2025 年沈白高铁建成通车后，将进一步打通长白山及东北三省区域与京津冀的联系，长白山机场扩建完成也将带来增量客源。区域内交通改善有望带来持续客流增量。

    　　投资建议：公司旺季业绩显著改善，冰雪季有望贡献业绩增长新动力，此外交通改善的红利释放利好公司中期业绩成长。我们上调公司盈利预测，预计公司23-25 年EPS 为0.61/0.69/0.79 元，对应PE 为22/19/17 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：自然灾害风险；需求不及预期；新项目推进不及预期。