公司发布2023 年年报。23 年公司实现营收6.20 亿元，同比+218.73%；归母净利润1.38 亿元，同比+340.59%；扣非归母净利润1.38 亿元，同比+330.42%。

    　　23 年公司业绩实现高增，看好后续项目建设及冰雪第二旺季打造对公司业绩的持续催化，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　23 年景区客流高增，带动公司业绩创历史新高。23 年公司实现营收6.20亿元，同比+218.73%；归母净利润1.38 亿元，同比+340.59%；扣非归母净利润1.38 亿元，同比+330.42%。受益于客流高增，公司业绩创下历史新高。其中23Q4 实现营收1.23 亿元，同比+263.18%；归母净利润-0.14亿元，同比减亏0.18 亿元；扣非归母净利润-0.12 亿元。

    　　客运业务量价齐增，酒店业务逐步贡献业绩。1）客运：23 年客运板块实现实现量价齐升，营收4.20 亿元，较19 年+30.3%。外部交通改善叠加疫后文旅需求集中释放，景区全年游客接待量达274.8 万人次，较19 年+9.4%；客运业务向景区外拓展，叠加北山门功能下移促使客单价提升，23 年客单价为153 元，较19 年提高25 元。2）酒店：23 年板块实现营收1.38 亿元，较19 年+189.6%；实现净利润2872.76 万元，其中皇冠假日酒店实现盈利2387.56 万元，贡献主要业绩。

    　　冰雪游火爆出圈，打造第二旺季。过往冬季为公司的经营淡季，年初哈尔滨凭借冰雪游火爆出圈，长白山与哈尔滨临近，也受益于游客外溢。

    　　且公司积极布局冰雪项目，增加雪季车辆和设备保障，冬季日最大承载量翻一番。新雪季，增设雪地摩托穿越，岳桦林雪踏徒步、粉雪谷雪踏穿越、跳雪跳台等多个沉浸式体验项目。冬季接待能力大幅提升，逐步由过往的暑期旺季向一年双旺季过渡。春节假期长白山景区累计接待游客7.61 万人次，按可比口径同比增127.84%。24 年1-2 月主景区共接待游客42.9 万人次，同比增161.8%。

    　　估值

    　　公司的优质冰雪及温泉旅游资源构筑核心优势，看好外部交通改善叠加公司积极推进项目建设改造对客流的吸引，同时看好冰雪第二旺季打造对公司业绩的催化。我们预计公司24-26 年EPS 为0.71/0.86/0.96 元，对应市盈率分别为36.2/30.1/26.9 倍，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　季节特征风险，新项目推进不及预期风险，居民消费恢复不达预期风险。