核心观点：

    　　事件：公司发布2023 年报，（1）23 年公司实现营收6.20 亿元，同比增长218.7%，较19 年同增32.8%。单Q4 收入约1.23 亿元，同增263.2%，较19 年同增约51%。（2）23 年公司实现归母净利润约1.38亿元，扭亏为盈，单Q4 归母净利润-0.14 亿元，较22Q4 减亏0.18 亿元。（3）23 年公司实现扣非归母净利润1.38 亿元，扭亏为盈，单Q4扣非归母净利润-0.12 亿元，较22Q4 减亏约0.2 亿元。

    　　毛利率大幅提升，成本费用率略增。公司23 年毛利率42.98%，较19年同期提升7.87pp，23Q4 毛利率12.78%，较19 年同期提升5.6pp。

    　　费用端，公司23 年费用率12.97%，较19 年同期提升1.41pp，其中销售/管理/财务费用率为3.35%/9.13%/0.49%，较19 年同期分别提升0.71pp/提升0.68pp/提升0.02pp。

    　　冬季景区游客接待量增长幅度较大。据长白山管委会，2023 年全年，长白山主景区接待游客274.8 万人次，同比增长260.5%，较19 年同期增长9.4%；2024 年1-2 月长白山主景区共接待游客42.9 万人次，同比增长161.8%，较19 年同期增长约193%。

    　　派息分红方案已定，彰显公司发展信心。公司2023 年度可供股东分配的利润为4.03 亿元，公司将以2.67 亿股本为基数，每10 股派送现金红利0.78 元（含税），共计分配利润2080 万元，占当年合并报表归属于上市公司股东净利润的15.07%，剩余未分配利润结转下年。

    　　盈利预测及投资建议。预计公司24-26 年分别实现归母净利润2.0、2.3、2.6 亿元，24-26 年同比增速分别为43.2%、16.6%、12.0%，参考行业平均估值，给予公司24 年35XPE 估值，对应合理价值为25.94 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动；天气因素导致客流量下滑的风险；车票、供热等收费标准受限制的风险。