本报告导读：

    　　公司业绩及高频数据已有预期，后续关注公司定增计划推进、韩国游客签证放开后逐步回暖、客运及酒店价的持续性。

    　　投资要点：

    　　投资建议考 虑到交通改善及冰雪游高景气，维持公司2024-2026年归母净利润1.98/2.51/3.15 亿元，对应EPS 为0.74/0.94/1.18 元，维持目标价25.96 元，维持增持评级。

    　　业绩简述：公司2024Q1 实现营收1.28 亿元/+84%，恢复至2019 年的260%，毛利润0.36 亿元/+294%，毛利率28.22%，同比+15.07pct，2019Q1 为亏损0.12 亿元，税金及附加/销售/管理/财务费用率分别为1/3.62/9.89/0.39%，费用率同比-0.46/+0.62/-3.58/-0.99pct，归母净利润0.11 亿元，去年同期亏损0.04 亿元，扣非归母0.12 亿元，去年同期亏损0.04 亿元；

    　　业绩符合预期，高经营杠杆带来高弹性。一季度的高增长主要系冰雪旅游带来的客流高涨，2024 年1-3 月主景区接待客流46.5 万人次，同比+138.6%，其中1/2/3 月分别接待23/19.9/3.6 万人次，分别同比+146.1/182.7/15.7%，冰雪旅游催化下客流爆发，高经营杠杆带来高弹性，但考虑到前期客流已有预期，整体业绩符合市场预期。

    　　后期关注定增节奏+韩国游客回暖+价的支撑。一方面关注定增锁价节奏，另一方面23 年五一假期受天气影响显著，基数不高，关注旺季催化下客流超预期，同时关注韩国游客入境带来的客流增长。

    　　风险提示：复苏节奏不及预期、中小企业压缩差旅成本、监管风险。