公司主要从事工业自动控制系统装置及工程成套的研发、生产、销售、技术咨询、服务等业务。2011 年-2013 年公司营业收入分别为 30.88 亿元、32.48亿元、31.87 亿元,净利润分别为 1.83 亿元、1.35 亿元、1.48 亿元。主营业务工业自动控制系统装置及工程成套实现收入占当期营业收入的77.56%、80.96%和 83.07%。

    政策支持及下游行业需求扩张为持续稳定增长提供了新的动力

    国家政策及技术进步支持刺激需求增长。国家相继出台了调整产业结构、推动技术进步等相关措施,要求企业提高工艺装备水平;同时,如轨道交通等新兴市场领域的快速发展,也对本行业的产品提出了新的需求。

    各行业技术改造带来的需求增长。石油、化工、火电等行业对工业自动控制系统装置制造业产品的需求占整个行业市场的 60%以上。各行业的中长期发展规划,均要求其对生产设备实施技术改造,增强行业的竞争力。

    市占率提升、技术升级及产能提升项目实施促进未来盈利能力有望稳定持续高增长

    公司在国内同行业企业中综合实力排名第一。此外,公司各主要单项产品在行业中排名前列,具有较强竞争优势。

    充分利用募集资金和自有资金有计划地加快“退城进园”步伐,进一步将各生产单位集中到川仪北部新区及蔡家仪器仪表基地,整合资源、优化布局,大力实施产品的技术性能提升和产能扩张,扩大市场占有率。

    公司以自有资金重点投入了智能变送器核心技术和关键零部件制造技术的研发,在国内企业中率先突破了高端智能变送器关键零部件的制造技术

    盈利预测

    我们预计公司 2014-2016 年收入 35.44、39.56、44.96 亿元,分别同比增长11.2%、11.6%、13.7%。归属母公司净利润 1.65、1.81、2.00 亿元,分别同比增长 16.4%、9.6%、11.0%。公司可比公司 2014 年平均估值为 35 倍。

    风险提示

    项目进程低预期;市场扩张战略实施受阻。