投资要点

    公司是工业自动控制系统装置综合型龙头。公司主营智能仪器仪表，主要产品为智能执行机构、智能变送器等7个产品。2013年收入31.8亿元，国内综合实力第一，公司业务涉及行业广泛，不仅包括石油、化工、电力、冶金等传统行业，还包括新能源、新材料、节能环保、生物医药等新兴行业。2009-2013年公司收入CAGR为10.3%，净利润CAGR为2.57%。

    市场容量大，空间广，下游分散，属于完全竞争市场。根据机械工业仪器仪表综合技术经济研究所研究，“十二五”期间，我国工业自动控制系统装置的市场CAGR为20%，到2015年市场容量将达到5000亿元。下游包括传统和新兴等多个行业，属于完全竞争市场。

    领先的技术、优秀的营销服务网络是公司的竞争优势。1）公司拥有310项专利（其中包括53项发明专利）和83项专有技术，目前公司已在智能执行机构、智能变送器、智能调节阀、智能流量仪表、温度仪表、分析仪器等各类产品中具备多项核心技术，同时具有工业自动控制系统集成及工程成套服务能力。2）公司在全国主要城市设立了62 个营销及服务网点。采用直销模式，构建了区域销售和产品销售相结合的营销体系。

    公司积极拓展城市轨交、节能环保新兴产业。除传统领域之外，公司大力拓展新兴行业运用。在城市轨交方面，公司联合日本NABCO 公司开发出了安全门、屏蔽门等产品，并在上海地铁六号线等大型市政工程中成功中标使用。在公司披露的销售合同中，轨交领域合同金额占比约71%。在节能环保方面，公司成功研发了三维结构生物转盘污水处理技术，生物转盘工艺可用于各类污水处理，具有广阔空间。公司已具备承接净/污水处理、烟气脱硫等工程的总包能力，随着国家对节能环保领域的重视，节能环保业务有望成为业绩的有力新增点。

    募投项目为公司未来稳定成长奠定基础。公司计划募资6.26亿元投资智能现场仪表技术升级和产能提升项目，流程分析仪器及环保监测装备产业化项目，重庆川仪自动化股份有限公司技术中心创新能力建设项目。到2017年，上述募投项目投产后将新增年产智能流量仪表27,950台，智能执行机构14,500台，分析仪器11,710台/套和配套2座百万千瓦智能核电温度仪表的生产能力，为公司未来成长奠定基础。

    风险因素。下游行业景气度持续低迷的风险；市场竞争加剧的风险等。

    盈利预测与估值。预计公司 2014/2015/2016 年实现归属母公司所有者净利润分别为 1.61/1.87/2.29 亿元，同比增长分别为 14.14%、16.15%和22.83%。按发行 1 亿股新股计算，对应 2014/2015/2016 年全面摊薄 EPS

    分别为 0.41/0.47/0.58 元。给予公司行业平均估值 2014 年 20-25 倍 P/E，合理价值区间 8.20-10.25 元，根据证监会最新规定，建议询价区间为6.70-6.80 元。