公司是国内最大的综合自动控制仪表企业

    公司是国内最大的综合自动控制仪表企业，公司产品门类齐全，涉及智能执行机构、智能变送器、智能调节阀、智能流量仪表、温度仪表、控制设备及装置和分析仪器，下游应用行业广泛，包括石油、化工、电力、冶金、环保、城市轨道交通等。

    综合型自动仪表企业收入增速受宏观经济整体影响

    公司下游应用行业非常广泛，收入增速主要受宏观经济整体影响，特别是固定资产投资增速影响。工业自动控制系统装置制造业市场总需求从2006年的707亿元增加至2012年的2,678亿元，年复合增长率约24.8%，受固定资产投资增速放缓影响，2012年以后行业进入中速增长阶段，增长在10%左右，公司作为行业龙头，预计未来收入增速与行业整体相当。

    募集资金投向智能现场仪表、流程分析仪器及环保监测装备

    扣除发行费用募集资金6.26亿，募投项目投产后将新增年产智能流量仪表27,950台，智能执行机构14,500台，分析仪器11,710台/套和配套2座百万千瓦智能核电温度仪表的生产能力。募投项目投产将极大缓解公司目前的产能瓶颈。

    公司盈利能力具备改善空间，未来盈利增速有望高于收入增速

    公司目前整体盈利能力较低，主要在于费用率较高。公司在不断推进精细化的管理模式，未来发展的重心在于完善治理结构和推进人员优化。公司目前在全国各主要城市设立了62个营销服务网点，在各地采用两级销售模式，销售费用支出较大，存在一定程度的资源浪费，未来公司将加大销售渠道改革，整合销售资源，削减不必要开支，费用率有望下降。

    合理价格区间：8.4-10.5元

    我们预计未来三年公司营业收入增速在9.5%左右，净利润三年复合增速18%，14-16年EPS 分别为0.42元、0.50元、0.59元。给予14年20-25倍PE，合理价格区间：8.4-10.5元。

    风险提示：

    下游冶金、石化投资增速下滑将影响公司收入增速。