事件：2020年上半年公司实现营业收入9812万元，同比下降93%；归属于母公司净亏损3.06亿元，同比下滑277%；扣除非经常性损益净亏损3.60亿元，同比下滑373%。

    影院停业导致公司业绩亏损。受到新冠疫情影响，公司旗下所有影院自1月24日起全面停业，无票房收入，卖品和广告业务也停摆，而员工薪酬、房租物业费及折旧等成本较为刚性，导致公司上半年业绩亏损。上半年电影放映业务收入6158万元，同比下滑94%，占总收入比例63%；卖品业务1031万元，同比下滑28.8%；广告业务1125万元，同比下滑89.2%。

    银幕数量净增加，继续布局三线以下城市。上半年公司票房7619万元，同比减少93.8%。其中资产联结型影院票房收入6,344万元，市场份额为3.04%；加盟影院票房收入1,276万元，市场份额为0.61%。截至6月末，公司旗下共拥有459家已开业影院，相比19年末净增加8家影院；银幕2833块，相比19年末净增加527块银幕。目前直营的376家影院中70%分布在三线以下城市，公司继续看好低线级城市的票房增长空间。

    影院复工情况持续向好。截至8月28日，猫眼数据显示全国共有9436家影院复工，复工率达到83.16%。从7月20日复工至8月28日，全国票房收入30.22亿元，恢复到去年同期的约30%。《夺冠》《我和我的家乡》《姜子牙》等大片将在国庆节上映，我们预计国庆档票房收入将会有较大突破。

    盈利预测和投资建议：疫情加速了供给出清进程，龙头抵御风险能力更强，更有能力开启并购，预计市占率将提高。我们预计公司2020年归母净利亏损2.03亿元，相比上半年减亏约1亿元；2021/22年归母净利分别为4.73/5.76亿元，同比大幅扭亏为盈/增长21.8%。维持买入评级。

    风险提示：疫情出现反复，快速扩张风险，政策风险，票房收入不达预期