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横店影视(603103)机构评级研报股票分析报告

 
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横店影视(603103)2020年中报点评:疫情带来短期经营压力 行业出清龙头集中度有望提升

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2020-09-02  查股网机构评级研报

疫情下全国影院上半年关停,院线公司短期业绩承压横店影视2020 年上半年实现营收9812 万元,同比下降92.92%,归母净利润-3.06 亿元,同比下降277%,扣非后归母净利润-3.60 亿元,同比下降373%。拆分单季度看,20Q2 实现营收658 万元,同比下降98.7%,归母净利润-1.69 亿元,同比下降1280%,扣非后归母净利润-1.99 亿元,同比下降2433%。营收净利润大幅下滑主要是因为上半年受疫情影响,全国影院自1 月下旬开始关停所致。

    伴随着营收净利润的下滑,公司20H1 公司经营性现金流净额为-1.24 亿元,去年同期为2.43 亿元,但公司账面现金充足,截止2020 年6 月末公司账面现金及交易性金融资产合计9.42 亿元,随着影院复工,公司现金流也将随之改善。

    疫情下推进影院升级改造,优化影院整体品质

    20H1 公司实现票房收入7619 万元,同比减少93.8%,其中资产联结型影院票房收入6344 万元,市场份额为3.04%,观影人次224 万人次;加盟影院票房收入1276 万元,市场份额为0.61%,观影人次37 万人次。

    影城拓展方面,公司上半年新开直营影院9 家(主要是一季度新增),新增银幕57 块,老影院改造增加银幕2 块。截至2020 年6 月末,公司旗下共拥有459 家已开业影院,银幕2833 块,其中资产联结型影院376 家,银幕2365 块;加盟影院83 家,银幕468 块。

    疫情期间,公司利用影院停业无人员流动的时机, 对经营效益较好的老影院进行改造,同时对已开业影院及签约项目进行重新梳理,对于经营业绩较差的影院,严格按照影院关停管理体系进行评估,我们预期随着公司优化完成,旗下影院整体质量将有所提升。

    投资评级:电影市场由于疫情影响受到较大冲击,电影公司均承受较大业绩压力。从一季报开始,对于板块业绩的悲观预期我们认为已有较为充分消化,短期虽有经营压力,但优质电影龙头的中长期逻辑并未改变。同时面对停业带来的现金流压力,中小企业在行业寒冬中会加速出清,而头部公司一旦通过融资或者其他策略度过困境,那么竞争优势和市场份额有望提升。考虑到疫情影响行业整体票房情况,我们2020-2021 年公司归母净利润预期由1.24/4.28 亿元下调至-3.14 亿元/3.77 亿元,当前市值对应2021年市盈率38 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:行业监管趋严,疫情影响,电影市场恢复进度不达预期。

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