事件:横店影视拟 1.22 亿元现金收购横店控股持有的横店影视制作 100%股权及横店影业 100%股权,其中,横店影视制作 100%股权交易对价 2,054万元,横店影业 100%股权交易对价 1.02 亿元。
公司现金充裕,行业低估低价整合正当时
截止 2020 年 8 月末,横店影视制作及横店影业账面净资产合计 1.13 亿元,对应 P/B 约 1 倍,本次交易定价较低。三季度末,公司账面现金及现金等价物合计超过 10 亿元,账面无长期及短期借款,现金支付交易对价不会对公司财务造成负担。同时,本次交易属于同一控制下企业合并,不会产生商誉。
整合集团上游影视资产,长期有利于提升公司竞争力,短期有望增厚业绩本次收购有利于拓宽公司业务范围,向产业链上游进军实现纵向一体化,以“内容+渠道”融合发展扩大公司经营规模,打造电影全产业链生态圈,提高市场竞争力,发挥横店影视品牌势能。
标的公司项目资源丰富,近年来出品了《追梦》《红海行动》《我和我的祖国》《少年的你》等优秀作品,当前储备的待上线/上映项目包括易烊千玺主演电影《送你一朵小红花》,动画电影《熊出没狂野大陆》等,短期有望增厚上市公司业绩。
投资建议:2020 年受疫情影响,院线公司承受较大压力,中小影院在行业寒冬中将加速出清,头部公司竞争优势和市场份额有望提升。同时,在过去两年影视行业监管趋严背景下, 行业生态已逐步规范,当前进行资产整合有利于公司长远发展,建议后续重点关注院线出清及整合进展。
我们维持前期盈利预测,预计 2020-2021 年公司营业收入 10.59 亿元/29.08亿元,归母净利润-3.14 亿元/3.77 亿元,当前市值对应 2021 年市盈率 28倍,维持“买入”评级。
风险提示:疫情影响,电影市场恢复进度不达预期,电影项目票房不达预期,电视剧项目推进不达预期,收购事项公司股东大会审议结果存在不确定性