投资要点：

    　　夯实院线主业 后疫情下不设市占率预期 2020 年公司旗下开业影院456 家（银幕2831 块），其中资产联结与加盟分别占比82.2%、17.8%。疫情回暖后，公司市占率的提升已不是核心指标，在外延与自建端，核心看院线质量，2020 年由于疫情，公司实现票房8.1 亿元（同比减少67.61%），其中资产联结影院票房6.97 亿元（同比减少67.43%,市占率3.75%，略提升）。行业端，2020 年我国电影分账总票房186.12 亿元（同比减少68.7%），公司票房收入下滑幅度与行业下滑幅度持平，换言之，若行业票房增速回暖，公司的票房增速也有望实现回暖。

    　　加码内容是横店产业链延伸的一环 探索线上模式 公司现金收购内容资产是院线板块的延伸，内容端，2021 年也将加码电影与剧集板块；同时，2021 年3 月公司与关联人横店影视城拟新设公司横店影视科技公司（主营横店影视文化产业线上数字平台开发运营），后疫情下公司继收编内容资产后，积极延伸产业链培养新利润增长点。

    　　线下资产夯实主业，新业务端线上从广告、票务、内容等领域均在探索。

    　　盈利预测和投资评级：维持买入评级 公司作为三四线院线头部企业，仍将受益于三四线及下沉市场票房增量。短期看，2020 年受疫情影响业绩已落地，中长期看疫情加速市场出清，头部企业有望借助资本运作提升竞争力。我们预计2021-2023 年公司归母净利润3.49 亿元/4.09 亿元/4.81 亿元，对应最新PE 分别为29.2 倍/24.9 倍/21.2 倍；受疫情影响但不改长期观影需求趋势，从2021-2022 年维度看，除了基数效应之外，公司依靠横店品牌优势叠加2021 年新增内容资产带来的业绩弹性，进而我们维持公司买入评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；影片临时撤档的风险;新传播媒体竞争的风险；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；业绩下滑的风险；人才资源不足风险；影院运营不及预期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动风险。