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横店影视(603103)机构评级研报股票分析报告

 
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横店影视(603103):深化电影“内容+渠道”布局 业绩符合预期

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2021-05-02  查股网机构评级研报

  1Q21 业绩符合我们预期

      公司公布 1Q21 业绩:营业收入 8.38 亿元,同比增长 763.4%;归母净利润 1.71 亿元,扣非归母净利润 1.64 亿元,同比扭亏为盈。

      公司业绩符合我们预期。

      发展趋势

      电影市场稳健复苏,推动公司 1Q21 业绩明显恢复。疫情后国内电影市场稳健复苏,春节档等热门档期表现亮眼,我们判断公司电影放映及影视制作发行业务亦取得较好经营表现。1)院线:1Q21公司保持稳步扩张节奏,新开直营影院 12 家,新增银幕 72 块。

      截至 1Q21 期末共拥有已开业直营影院 387 家,银幕 2,435 块,累计实现票房 6.20 亿元(不含服务费),市占率 3.76%,实现观影人次 1,665.44 万;共拥有加盟影院 83 家,银幕 475 块,累计实现票房 1.12 亿元,市占率 0.68%,实现观影人次 287.23 万。2)内容端:旗下横店影业参与出品或发行的《送你一朵小红花》/《你好,李焕英》/《熊出没·狂野大陆》等影片陆续在元旦档及春节档上映,据猫眼专业版,截至 4 月 29 日上述三部影片累计票房分别为14.32/54.11/5.94 亿元,排名各档期前列,横店影投参与出品的电视剧《大宋宫词》也于 3 月 20 日开播。

      展望 2021 年全年,产业链协同效应有望逐步兑现。公司 2020 年12 月以现金分别收购横店控股持有的影视制作及横店影业 100%股权,自下而上向影视全产业链转型,深化“内容+渠道”全方位发展。公司参与出品的《我的姐姐》于 2021 年 4 月 2 日上映,据猫眼专业版,截至 4 月 29 日已实现累计票房超过 8.5 亿元,位列清明档档期冠军;公司旗下横店影视制作亦参与了献礼剧《大国飞天》的拍摄。我们预计,伴随影视内容生产及播出周期常态化,公司各项业务间有望发挥协同效应,推动收入结构进一步多元化。

      行业领先地位稳固,有望受益于行业加速复苏。展望全年,我们判断若包括进口影片在内的内容供给加速跟进,全年票房或有超预期的可能,公司电影放映业务有望受益于行业复苏。从中长期看,我们认为后疫情时代电影市场将进入“减量提质”的结构调整阶段,当前影院出清尚未完成,伴随经营效率分化,行业整合有望加速、集中度亦有望进一步提升,公司作为 2020 年国内市占率排名第三(据艺恩数据)、高效布局下沉市场的影投公司有望维持竞争优势。

      盈利预测与估值

      我们维持 2021 和 2022 年净利润预测不变。当前股价对应2021/2022 年 26.8/22.7 倍 P/E。维持跑赢行业评级和目标价 17.94元,对应 2021/2022 年 30.0/25.4 倍 P/E,较当前股价有 11.8%的上行空间。

      风险

      疫情影响超出预期;票房增长不及预期;市场竞争加剧风险;影院和银幕数扩张不及预期;影视项目确认不及预期。

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