事件：

    　　横店影视发布中报：2021 上半年公司营业总收入14.76 亿元（同比增1239.7%，较2019 年同期增加6.5%），归母净利润2.01 亿元（扭亏为盈，较2019 年同期增加16.2%）；扣非利润1.84 亿元（扭亏为盈，较2019年同期增加39.4%）。单季度。2021Q2 营收总收入6.37 亿元（同比增4777.97%，较2019 年同期增加24.3%），归母利润0.3 亿元（扭亏为盈，较2019 年同期增加109.8%），扣非利润0.21 亿元（扭亏为盈）。

    　　投资要点：

    　　2021 上半年公司票房同比高增，较疫情前的2019 年同期尚未增长（与行业趋同），开业影院467 家（银幕2903 块），其中资产联结占比82.4%，较2020 年82.2%占比略有提升 公司作为民营院线头部企业之一，以资产联结为主导（2021 上半年自营比例进一步提升，385 家自营影院，其中三四五线城市占比达70%，下沉市场仍具增长潜力）。2021 上半年公司票房收入10.85 亿元（较2019 年同期下滑12%），其中资产联结影院票房收入9.25 亿元（较2019 年同期下滑11.99%，市场份额3.69%），票房端2021 上半年已回暖但尚未超过2019 年同期；行业数据端，2021 上半年全国分账票房250.28 亿元，较2019 年同期下滑13.8%，公司票房收入增减幅与行业趋同，后疫情下市场进一步洗牌后，具品牌影响力院线抗风险能力进一步提升。

    　　2021 上半年新增内容资产贡献13.6%收入增量助推收入增长，电影全产业链生态圈建设初见成效 2020 年12 月公司完成股权收购，影视制作及横店影业成为全资子公司，主营收入扩展至电影放映收入、影视制作发行收入、卖品收入及广告收入，2021 上半年电影放映、影视制作发行、卖品、广告收入分别为9.2 亿元、2 亿元1.3 亿元、0.7 亿元（收入占比62.5%、13.6%、9.1%、4.5%），影视制作发行收入为季度新增收入横店影视业参与出品的《送你一朵小红花》、《你好，李焕英》等推动内容业务收入增长同时且进一步助推公司从院线公司向电影公司转型升级实现“内容+渠道”全方位发展。

    　　盈利预测和投资评级：维持买入评级 行业端受疫情影响下的业绩已落地，票房回暖但尚未实现疫情前的增长，中长期看疫情加速市场出清，具品牌影响力院线在上下游端溢价能力有望提升。我们预计2021-2021 年公司归母净利润3.49 亿元/4.09 亿元/4.81 亿元，对应最新PE 分别为23.38 倍/19.95 倍/16.97 倍；短期看，2021 暑假档在疫情波动及高关注片单延期上映等因素预计带来三季度票房承压，四季度在国庆档加持下有望环比回暖；中期看，公司依靠横店品牌优势叠加2021 年新增内容资产带来的业绩增量性，我们维持公司买入评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；影片临时撤档的风险;新传播媒体竞争的风险；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；业绩下滑的风险；人才资源不足风险；影院运营不及预期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动风险。