业绩总结:横店影视发布2021年中报,在行业整体承压的大环境之下,横店影视依旧保持极强的经营韧性:1)公司实现营业收入14.75 亿,同比2020 年大幅度提高,比2019 年上半年13.86 亿的水平提高了约6%;2)公司实现归母净利润约2亿,同比2020 年亏损3亿的水平改善明显,比2019 年上半年1.73亿的水平提高了约16%。

    影院经营韧性凸显。2021 年上半年,横店影视影院经营业务实现收入9.22 亿,基本回到了2019 年及以前的水平。公司在报告期新开影院19 家,新增银幕121块,同时关停影院9家,涉及银幕数53 块。截止到2021 年上半年,公司旗下影院467 家,银幕2903 块,其中资产联结型影院385 家,银幕2431 块。根据猫眼的数据,上半年横店影投旗下影院实现票房9.24 亿,占全国250 亿票房的3.7%,继续保持全国第三的水平(仅次于万达和大地),票房占比的水平保持在一个相对稳定的状态。

    内容发力,韧性抗“疫”。虽然国内疫情已经得到有效的控制,但是仍然有零星的反复,对电影行业的冲击依旧比较明显。在不利的环境之下,横店影视整合优势资产,将横店影业等资产注入上市公司,完成了产业链上下游的整合。

    上半年,公司参与出品了包括《送你一朵小红花》、《你好,李焕英》、《熊出没·狂野大陆》、《我的姐姐》等影片,同时开始逐步涉猎电视剧、网络大电影等领域,取得了非常良好的市场反馈。上半年,横店影视的影视制作实现收入约2 亿,有效的弥补了疫情冲击之下,影院放映业务的压力。

    盈利预测与投资建议。我们预计,横店影视2021-2023 年的EPS 分别为0.59元、0.74 元、0.87 元,对应的PE 为22 倍、17 倍、15 倍。考虑到国内疫情正在逐步恢复,公司影视制作业务优势明显,后续资产注入预期依旧存在,首次覆盖,给予横店影视“持有”的投资评级。

    风险提示:疫情出现反复的风险、影视制作项目不及预期的风险。