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    横店影视发布公告：2022 第一至第三季度营收6.8 亿元、1.53 亿元、3.93 亿元（ 同比增减为+18.9% 、-76% 、+11.7%），归母利润0.75 亿元、-1.44 亿元、-0.38 亿元（同比增减为-55.9%、-579%、+71.95%），扣非利润0.64 亿元、-1.6 亿元、-0.53 亿元（同比增减为-61%、-869.7%、64.4% ） ； 第三季度公司营收、归母利润环比分别增加157%、73%。

    投资要点

    2022 前三季度受疫情影响及优质内容供给不足致利润亏损 但第三季度环比业绩改善

    2022 前三季度公司营收、归母与扣非利润分别为12.26 亿元、-1.06 亿元、-1.51 亿元（同比增减-33%、-264%、-540%），总体看，前三季度疫情波动叠加优质内容供给不足致公司盈利承压，但第三季度公司营收与归母利润环比改善。

    行业端，2022 前三季度看，开年春节档热度未在清明、五一、暑假、国庆档延续，外部疫情反复叠加优质影片临时撤档致全国电影票房同比下滑，2022 年前三季度全国电影总票房下滑26.36%，观影总人次下滑30.5%，头部优质影片供给不足致线下观影需求减弱。

    关注后续优质内容供给促观影需求

    疫情致行业出清加速，公司市占率稳健，2022 前三季度公司累计票房取得8.7 亿元（市占率3.72%），疫情下电影市场调整在2022 年越发凸显，但公司整体韧性相对占优；内容端，公司参与出品《独行月球》《妈妈》等取得社会及经济效益；同时剧集、网剧、网络电影均在陆续推进中如《沙丘虫暴》、《地心危机》等，在内容领域公司持续加码。

    行业端2022 下半年暑假与国庆档差强人意 静待中外优质内容供给

    媒介变迁下触达内容更加便捷，但线下观影带来的体验经济具有差异性，线下观影体验的核心来自优质内容的供给，2022 年暑假与国庆档整体影片竞争力较弱，后续关注《阿凡达水之道》《深海》《无名》等影片定档进展。

    盈利预测

    维持“买入”投资评级。基于外部疫情波动及优质内容尚未定档，2022-2024 年我们下调公司营收收入为16.4、20.5、24.96 亿元，归母利润分别为0.99 亿元、1.8 亿元、3 亿元，EPS 分别为0.16、0.29、0.47 元，当前股价对应PE 分别为73.5、39.8、24.4 倍，投资维度短期看疫情波动趋势叠加优质影片定档，中期看单银幕产出拐点，长期看文化强国及电影强国下的国产优质内容供给崛起及文化输出，短期公司业绩承压但其市占率仍稳健，主业压力测试韧性凸显，伴随后续主业回暖其业绩修复与新增兼具，进而维持“买入”

    投资评级。

    风险提示

    外延收购进展不及预期的风险；电影行业增速放缓风险；后疫情下回暖进展低于预期；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；影院运营不及预期的风险；房屋租赁到期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。