事件

    　　横店影视发布2022 年业绩预告公告：2022 年归母利润预计亏损2.69 亿元至3.65 亿元，扣非利润预计亏损3.47 亿元至4.69 亿元。

    　　投资要点

    　　2022 年预期落地

    　　行业端，2022 年全国票房（不含服务费）272.8 亿元，同比下滑36%，外部疫情反复叠加优质影片临时撤档致全国电影票房同比下滑，头部优质影片供给不足致线下观影需求减弱；2022 年公司影投票房9.9 亿元（市占率3.6%），预计公司2022 年营收下滑（与行业β趋同），公司归母与扣非利润均亏损（由于影院等资产含有固定成本，在收入下滑后其利润承压）。

    　　2023 年春节档同比增12.5%，低基数叠加内容有序供给有望助力2023 年全年增长

    　　行业端，2023 年开年全国春节档票房（不含服务费）62 亿元，同比增加12.5%，增长主要驱动是观影人次1.29 亿次（同比增加13%），观影人次的回暖，得益于关注度较高的影片供给；公司进展，2023 年春节档中公司影投数据取得2.4 亿元（同比增加18.3%），2023 年开年已现修复；从行业看，继春节档后，多部中外影片陆续定档如《黑豹2》《龙马精神》《长空之王》《检察风云》，2023 年拟上映《超能一家人》《前任4》《维和防暴队》《莫斯科行动》等，2023 年优质内容有序供给利于院线行业复苏，公司的主业票房收入也有望较快传导。同时，疫情致非票业务影响较大，伴随2023 年观影需求常态化，非票业务如广告等业务有望修复。

    　　盈利预测

    　　维持“买入”投资评级。疫情致行业出清加速，公司市占率稳健，基于2022 年外部影响因子落地及2023 年内容有序供给（如进口片增多，国产与进口电影有望齐鸣），2022-2024年公司营收收入为12.9\17.5\20.5 亿元，归母利润分别为-3.00\2.51\3.25 亿元，EPS 分别为-0.47\0.4\0.51 元，当前股价对应PE 分别为-30.5\36\28 倍，投资维度短期看档期效应下优质影片定档，中期看单银幕产出拐点，长期看文化强国及电影强国下的国产优质内容供给崛起及文化输出，公司业绩承压落地，2023 年供给与需求均有望双升助力主业回暖可期，进而维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　电影行业增速放缓风险；回暖进展低于预期；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；影院运营不及预期的风险；房屋租赁到期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。