横店影视披露2023 年中报业绩：23H1 公司实现营收11.72 亿元，同比增长40.69%；归母净利润1.13 亿元，归母扣非净利润0.74 亿元，同比扭亏为盈。23Q2 公司实现营收4.29 亿元，同比增长180.59%；归母净利润-0.36 亿元，归母扣非净利润-0.62 亿元。

    保持影投第2 的龙头地位。（1）23H1 院线分部实现收入10.82 亿元、净利润0.93 亿元。截至报告期末，公司共有503 家已开业影院/银幕3154 块，其中资产联结型影院421 家/银幕2686 块，新建影院10 家/银幕68 块。23H1 资产联结型影院实现票房收入8.67 亿元，同比增长50.19%，市场份额为3.65%，排名全国影投公司第2。（2）23H1影视制作发行分部实现收入0.90 亿元、净利润0.20 亿元。报告期内，公司参与出品《流浪地球 2》、《熊出没·伴我“熊芯”》、《保你平安》、《灌篮高手》、《人生路不熟》、《我爱你！》等影片上映。

    暑期档票房超预期，运营效益优化。根据猫眼专业版，截至目前2023年暑期档票房已超过178 亿元、创历史新高，其中公司参与的《扫毒3》、《热烈》、《念念相忘》、《燃冬》等在暑期档上映。与此同时，公司的经营效益优化，23H1 公司计提折旧摊销2.46 亿元，同比减少0.27 亿元，环比减少0.08 亿元；管理费率比22H1 减少0.52pct。

    盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年，公司的营业收入为26.86/31.30/35.00 亿元，归母净利润为3.41/4.30/5.26 亿元。23Q2 票房淡季导致公司出现亏损，而暑期档票房在优质内容和口红效应的影响下超预期增长，横店影院的龙头地位稳固、且运营效益显现优化。参照同类上市公司，我们给予公司2023 年40 倍的PE 估值，对应每股合理价值为21.50 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：票房增长不及预期；行业监管风险；影视剧项目收益的不确定性；行业竞争加剧；线上娱乐活动对观影需求的挤占。