1H23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H23 业绩：收入11.72 亿元，同比增长40.7%；归母净利润1.13 亿元，同比扭亏，落入业绩预告1.05~1.20 亿元中枢；扣非净利润0.74 亿元，落入业绩预告0.7~0.8 亿元中枢，同比扭亏，符合我们预期。

    　　其中，2Q23 收入4.29 亿元，同比增长180.6%；归母净亏损3,649 万元。

    　　发展趋势

    　　票房跟随市场大盘复苏，或受益渠道下沉趋势。票房收入方面，1H23 公司实现票房收入10.06 亿元，同增50.2%；其中直营影院票房8.67 亿元，市场份额3.65%，同降0.04ppt；加盟影院市场份额0.58%。2Q23 直营及加盟影院市占率分别为3.48%/0.50%。影院扩张方面，1H23 公司新开直营影院10 家，关停4 家；截至1H23 共拥有已开业影院503 家，其中直营影院421 家。我们认为，公司作为院线行业龙头，稳步推进影院扩张，票房跟随市场大盘稳健复苏。展望后续，2023 年暑期档票房创下影史新高，提振全年大盘复苏信心，根据艺恩，截至8 月18 日全年含服务费票房已超400 亿元；此外，1H23 三线及以下城市票房占比为47.3%，较1H19 提升4.9ppt，我们认为疫后下沉市场票房恢复快于一二线城市，公司作为影院多位于下沉市场的院线龙头将受益，下半年经营业绩或相对稳健。

    　　强化影视投资布局，发挥全产业链协同优势。1H23 影视制作发行实现收入0.90 亿元，同比增长27.8%；2Q23 公司全资子公司横店影业参与出品影片《龙马精神》《爱很美味》《人生路不熟》《我爱你！》《灌篮高手》，内容端布局持续推进。展望后续，公司参投《热烈》《扫毒3：人在天涯》《超能一家人》《念念相忘》《燃冬》等多部暑期档影片，全年待上映参投影片还包括《不虚此行》（9 月9 日）《拯救嫌疑人》（11 月11 日）《目中无人2》等，内容储备丰富。我们认为，公司加快内容板块发展，强化内容与院线业务协同释放全产业链优势，影片投资逐步增加有望贡献业绩增量。

    　　加强影院标准化管理，料下半年盈利稳健提升。我们认为，2Q23 公司院线业务仍处于恢复过程中，成本端存在一定压力，2Q23 毛利率为-3.3%，致公司整体亏损。公司持续强化影院标准化管理，推进成本管控，我们认为伴随下半年大盘票房回暖，经营杠杆有望逐渐显现，带动盈利能力稳健复苏。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑票房大盘表现超预期，上调2023/2024 年净利润15.9%/5.9%至3.5/4.3 亿元，维持中性评级，考虑行业估值中枢上移，上调目标价28.1%至19.6 元，对应35/29 倍2023/2024 年P/E，潜在16.3%上行空间。当前股价交易于30/25 倍2023/2024 年P/E。

    　　风险

    　　行业票房表现不及预期，市占率提升不及预期，重点内容票房不确定性。