事件：公司发布2021 年三季报，业绩符合我们预期。2021 前三季度公司实现营收67.73 亿元，同比增长37.53%；归母净利润3.26 亿元，同比增长38.05%，扣非归母净利润3.16 亿元，同比增长39.71%。

    点评：

    主营业务稳步提升，结构优化提升管理效率。2021 年前三季度，公司实现营收67.73 亿元，同比增长37.53%，公司各项业务快速恢复。公司融资结构持续优化，通过发行可转换公司债券和中期票据使得融资成本进一步降低，财务费用率下降至3.3%，较2020 年下降0.3 个百分点；管理效率提升，管理费用率持续下降至4.1%；同时公司持续加大业务拓展力度和研发投入，销售费用率和研发费用率提升至8.9%和1.2%，较2020 年增长 0.3 和0.1 个百分点，以提升产品和销售的核心竞争力。

    核心业务稳健增长，延伸业务模式。2021 年前三季度，我们估计集约化业务/区域检验中心业务实现营收约19 亿元，同比增长30%以上，医院客户整体综合服务需求不断增强，公司集约化/区检中心客户数持续增长；工业板块实现营收3.5 亿元，同比增长约30%，其中自产产品业务实现营收呈现快速增长态势，主要包括IVD 产品研发生产业务和医疗信息化业务，强势拉动公司工业板块的业务增长。此外，公司推进公司业务模式的延伸，积极拓展第三方实验室业务，2021年前三季度，我们估计公司下属两家第三方实验室实现营收超2 亿元，同比增长超100%。

    多样化拓展服务领域，未来发展布局持续看好。2021 年第三季度，公司先后与上海美华妇儿医院和上海儿童医学中心达成合作，在深入布局儿科精准诊断的同时，积极拓展高端民营医疗机构的服务领域，满足未来发展的多样化需求。此外，公司投资微岩医学，建设中国“病原微生物天网实验室”，进一步加码精准诊疗，积极布局IVD 领域。

    盈利预测、估值与评级：公司作为IVD 综合服务商龙头，我们看好公司长期的发展，但考虑到IVD 降价超预期的风险，我们略下调公司21-22 年EPS 预测为0.76/0.97 元（原预测为0.78/1.00 元，分别下调2.5%/3%），同时引入23 年EPS 预测值为1.21 元，分别同比增长33.82%/27.37%/25.13%， 现价对应21-23年PE 为14/11/9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：IVD 耗材降价超预期；商誉减值风险。