公司公告2017 年报和2018 一季报：2017 年实现营业收入24.17 亿元，同比增长20.18%；实现归母净利润2.81 亿元，同比增长17.07%。2018Q1实现收入7.97 亿元，同比增长102.24%；实现归母净利润0.99 亿元，同比增长135.53%。

    轨交业务持续增长但毛利率承压：2017 年公司门系统实现收入14.06 亿元，同比增长12.01%，但毛利率下滑3.6 个百分点至37.80%。受门系统毛利率影响公司2017 年综合毛利率较2016 年下降2 个百分点至35.87%。虽然毛利率受行业竞争影响有所压力，但城轨行业需求依然向好。2017 年底，共有 62 个城市的城轨交通线网规划获批，总长7293 公里，城轨需求依然旺盛。此外公司动车组外门产品在首批“复兴号”动车组占比高达 80%，实现销售173 列。伴随“复兴号”成为市场的主流，公司动车组外门产品有望保持稳定增长。2017 年公司维保配件业务收入达2.5 亿元，同比增长80.55%；同时毛利率提升4.16 个百分点至50.34%。

    龙昕科技并表带来18Q1 业绩大增：2017 年公司以34 亿收购龙昕科技100%的股权，并且在2017 年12 月实现并表，2017 年龙昕科技对公司营业收入贡献1.38 亿。在并表带动下，18Q1 业绩实现翻倍以上增长。龙昕科技处于消费电子精密结构件行业，此次收购构建了公司“投资+消费”的双主业格局。同时龙昕科技承诺2017~2018 扣非后净利润分别不低于2.38/3.08/ 3.88 亿元。2017 年龙昕科技实现销售收入11.09 亿元，净利润2.61 亿元，扣非后净利润2.49 亿元，超额完成了当年业绩承诺。

    投资建议：预计2018~2020 年公司可实现营业收入4093/4913/5700 百万元，EPS 分别为0.62/0.74/0.83 元，对应PE 分别为17X/14X/13X。轨交业务持续发展，双主业格局提升抗风险能力，维持公司“买入”的投资评级。

    风险提示：向邦柯科技提供的财务资助，剩余欠款3000 余万元，存在不能按期偿还借款的风险；铁路投资下滑风险；行业竞争加剧导致毛利率下行风险；龙昕科技业绩低于预期风险；无实际控制人风险。