公司剔除龙昕科技后核心主业增长靓丽，随着引入纾困基金剥离龙昕科技进入尾声，公司经营重回正轨。公司轨交主业订单同比增速36.02%，新能源汽车布局稳健推进，维持“买入”评级。

    剔除龙昕科技后业绩增长理想，核心主业竞争力依旧。2019 年上半年，公司实现营业收入18.19 亿元，同比增长0.62%，实现归母净利润1.35 亿元，去年同期亏损6.08 亿元。若扣除龙昕科技，公司上半年实现营业收入17.77 亿元，同比增长39.86%。除龙昕科技以外的业务综合毛利率31.96%，我们测算上半年公司核心主业的利润实际增速可能超过50%。

    方案显示诚意，剥离龙昕后经营有望重回正轨。公司此前公告拟向纾困基金出售龙昕科技100%股权，公司12 名管理层质押所持有的25%股票，交易对价4亿元，目前方案已经获得股东大会批准，预计公司将度过此次收购带来的危机。

    轨交主业订单饱满，增速具备较高保障。截至本次报告期末，公司轨交板块在手订单同增36.02%至39.88 亿元，增幅高于2018 年底订单28.6%的时点增速。

    上半年，公司轨交业务收入同增51.63%至14.09 亿元，靓丽增速或受到报告期内动集提前交付的助力。公司依然延续城轨门系统十余年来50%以上的市场份额，动车组外门市占率也已高于50%，在标动和动集市场中份额更高，公司自制核心部件优势突出，能够确保对市场份额和毛利率的整体把控，保有门系统强劲的竞争力。轨交收入中城轨占据高比例，充分受益于2019-2020 年国内铁路和地铁通车高峰，此外公司新设广州子公司加快重点区域布局，闸机扇门等新品持续推广，轨交增长具有高确定性。

    新能源汽车业务稳健推进。公司主营的高压、充电线束总成和公交门系统在自主品牌主机厂中维持了市场份额，加大合资品牌客户拓展力度，报告期内新能源汽车零部件板块收入同增17.28%至1.94 亿元，子公司康尼新能源实现净利润264 万元，同比增幅25.60%。同时，公司传统汽车精锻零部件已获得宝马、宜发、武藏等订单，有望与新能源产品协同打开市场空间。

    风险因素：龙昕剥离进展不及预期；国内铁路或地铁建设进度不及预期；公司产品毛利率下滑；新能源汽车零部件或传统汽车铸锻件增长不及预期等。

    投资建议：考虑公司上半年轨交板块交付节奏良好，我们小幅上调公司2019-21年净利润预测至3.4/4.0/4.5 亿元（原预测为3.3/3.8/4.3 亿元），2019 年净利润预测较2018 年（不含龙昕科技）增幅20.50%，目前公司市值对应2019 年15倍PE，维持公司“买入”评级。