事件

    　　公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收24.98 亿元，同比+1.71%，归母净利润2.50 亿元，同比-4.56%，扣非归母净利润2.10 亿元，同比-12.24%，毛利率18.47%，同比-1.34pct，净利率9.42%，同比-1.03pct。

    　　简评

    　　生铁业务拖累，三季度有所下滑。单季度看，公司2022Q3 实现营业收入7.51 亿元，同比-22.71%，环比-12.68%，归母净利润0.70 亿元，同比-32.23%，环比-12.25%，扣非归母净利润0.62 亿元，同比-36.34%，环比-8.48%，毛利率20.14%，同比+3.03pct，净利率8.51%，同比-1.62pct，公司2022 年前三季度产生财务费用3249 万元，同比+159.14%，主因为新增可转债费用。因原材料价格剧烈波动，公司子公司晋源实业生铁业务停炉较长时间，收入减少，亏损较去年同期略有扩大，近期上游原材料价格已经趋稳，生铁业务重启，亏损有望缩窄。

    　　新产能持续推进，明年增长可期。公司2020 年及2021 年相继IPO 及发行可转债，新增机加工产能，同时公司在更下游压缩机泵浦组装上也已拿到订单，配套产能即将落地，向下游延伸可在提升营业收入的同时进一步提升利润率。公司在白电、工程机械、电力件等铸造产能上同样进行积极扩张，上半年公司完成一条“流动化专线”的工艺改造，并开始试运行，涂装工序的生产效率和工艺出品率明显提升。截至6 月30 号，公司商用车制动系统专线、短流程联铸等项目已进入调试及试生产阶段，压缩机泵浦组装、法兰、气缸及电力绝缘子等项目持续推进中，落地后新产能的落地有望给公司带来明显增量。

    　　上下游延伸加布局绿电，铸件龙头护城河日益深厚。公司于2021 年收购晋源实业，其主业为冶炼生铁，此举一方面可确保公司原材料供应，另一方面可实现短流程生产，显著减少电力消耗，降本增效。同时，公司于2022 年2 月与特变电工达成协议共同开发1GW 的光伏项目及光伏支架产品生产项目，项目总投资43 亿元人民币；3 月22 日公司与特变电工新疆新能源股份有限公司共同出资成立山西华特新能源科技有限公司，公司占注册资本的 49%。公司生产过程中耗电量较大，光伏发电项目带来的低价电力将有利于公司降低能源采购成本，满足未来高能耗企业绿电使用要求，同时产生可观的投资收益。公司地处山西，区位优势明显，在上下游延伸、精益生产、布局绿电等努力下，竞争优势将进一步凸显。

    　　盈利预测：预计公司2022-2024 年归母净利润分别达3.72、4.87 和6.21亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，汇率波动，下游需求超预期下滑