主业为红蜻蜓品牌下的成人皮鞋(男/女鞋)、皮具以及儿童用品产供销一体化企业,在国内街店渠道品牌中规模仅次于奥康;生产角度,自产率约 60%、外包占 40%;终端渠道角度,加盟/自营店/商场店/电商分别占销售 76.7%/4.8%/10.1%/7.1%。

    公司股权结构治理良好。实际控制人为董事长兼总经理钱金波先生,直接持有红蜻蜓股份 13.85%股权,通过持有集团 67%股份控制股份公司 51.32%的股权。其他 14 位在红蜻蜓创业过程中做出重要贡献的自然人持股 29%,目前大部分仍在任职。公司于2010 年引进 PE 景林创投,出资 1.05 亿、占发行前 5.83%股份。

    传统渠道、成熟男女皮鞋增长乏力;电商新渠道、皮具及儿童用品成为新的增长点。2012、2013 年公司加盟渠道收入分别为 24.1、24.5 亿,同比+14.4%、1.5%;商场渠道收入分别为 3.4、3.26 亿,同比-7.1%、-4.3%;考虑到公司 13 年末 4428 家终端,相对于中国 333 个地级市、368 个县级市及 2,851 个县级行政区而言,单品牌单品类依靠新开店的增长空间十分有限。而电子商务发展突飞猛进,12、13 年收入分别为 1.12、2.29 亿,同比增 117%、104%。公司在业内较早采用了品类融入的集成销售,2013 年皮具和儿童用品销售收入分别为 2.85、2 亿,较上年增 42%、83%;考虑到皮具目前仅覆盖 1/3 渠道,未来有望成为公司新的增长点。

    扁平化一级经销商渠道效率高于二级代理模式,仍致力于破解经销商模式下的存货困局。公司 2013 年 64 万的加盟单店出库、40天的应收账款周转天数、106 天的存货周转天数均显示出公司扁平化体系相较同行显示出的效率;为解决经销商模式导致存货堆积,公司采取降低首单比例与区域总仓建设提升供应链灵活性。

    募集资金投向及盈利预测:公司计划募资 9.75 亿、发行不超过8000 万股用于信息系统提升、营销渠道建设项目(130 间门店、选址多位于二三线城市核心商圈)。结合渠道及品类,预计红蜻蜓 2014-2016 年收入为 33.76、37.20、41.17 亿,复合增速 8.52%;2014-2016 年净利润为 2.81、3.38、3.84 亿,复合增速 14.3%。