投资要点

    　　事件：公司2 月23 日公告拟购买非洲加蓬共和国的林业资产，3 月1 日公告对上交所问询函的回复及3 月2 日复牌。

    　　计划收购海外林业资产。根据公告，公司计划购买自然人邹勤及其一致行动人所控制的4 家登记并设立于非洲加蓬共和国的林业公司的控股权。若收购完成，公司将取得这4 家林业公司的控股权，从而合计持有约107.24万公顷的森林开发特许经营权，合计每年可砍伐原木数量约为不超过48万立方米。4 家林业公司有3 家已经取得加蓬共和国水森部下发的森林可持续规划采伐许可证，有效期为25 年，还剩约17、19、23 年，有1 家持有14-17 年的临时许可，准备申请采伐许可证，预计17 年底能获得许可证。依据现有加蓬法律，许可证到期后能依法重新申请，但存在法规、政策变动的风险。

    　　沿产业链向上游拓展，确立资源性优势，提升公司竞争力。公司是一家专注于木材进口供应链的综合物流服务提供商，为国内众多木材行业企业提供包括进口代理、港口装卸、仓储、货运代理、船舶代理、货物配载、物流配送等业务在内的全程综合物流服务。公司是木材物流细分行业龙头，同时木材进口代理金额全国排名第一。若此次收购成功，公司未来将把加蓬林业公司原有的原木砍伐、板材加工及木材出口业务与公司现有业务进行有效整合，进一步拓展产业链，有助于提供公司的竞争力。

    　　现金收购有望增厚业绩。此次收购为现金收购，根据交易双方初步协商，交易标的预计不超过人民币6 亿元，交易对方将新设立一家公司整合其所控制的这4 家林业公司股权，公司将用人民币现金收购该新设立公司51%-60%股权，估计需支付3.06-3.6 亿元之间。若收购成功，现金收购有望增厚公司业绩。目前4 家林业公司尚无法提供准确的财务数据，还无法确定对公司具体的业绩影响。

    　　交易尚处于初步阶段，存在不确定性，有待继续推进。本次交易双方初步达成协商，公司尚未与交易对方就最终的具体交易条件达成一致，尚未签署框架性协议或正式交易协议。截至目前，公司尚未完成对此次收购事项的尽职调查，交易尚需提交公司董事会或股东大会审议。交易能否达成存在不确定性。

    　　盈利预测与评级。公司专注木材进口供应链，是细分行业龙头，此次计划收购海外林业资产，若交易完成，产业链向上游延伸有助于提升公司竞争力，现金收购有望增厚业绩。不考虑此次收购，预计公司16-18 年EPS 为0.19、0.25、0.31 元，对应PE 为84、64、51 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示。收购效果低于预期、汇率大幅波动、木材需求下滑