投资要点

    　　24 年业绩符合预期，25Q1 归母净利润率22.56%，盈利质量维持较高水平

    1）24 全年：实现营收11.35 亿元，同比增41.80%；归母净利润2.30 亿元，同比增34.02%；扣非净利润2.14 亿元，同比增37.51%。公司毛利率34.55%，分季度看，营收呈逐季攀升态势，受益于新能源客户项目持续放量和新项目量产，公司业绩持续高速增长。

    　　2）25Q1：营收2.66 亿元，同比增23.61%；归母净利润0.60 亿元，同比增27.08%；归母净利润率22.56%，盈利质量维持较高水平。

    　　“最严电池安全令”提升绝缘防火云母需求，主业中枢有望持续抬升

    公司云母产品是新能源车热失控（起火、爆炸）防护核心部件，近日“史上最严电池安全令”——GB38031-2025 发布 ，热失控防护要求从“提前5 分钟预警”修改为“电池热失控后不起火不爆炸”。公司产品云母结构件为新能源车热失控防护关键材料，需求预计持续提升。

    　　并购微型丝杠龙头，卡位T 链灵巧手，打开增长天花板

    4 月23 日，公司公告并购微型丝杠龙头狄兹精密51%股权（创始股东承诺2025-2027 年实现净利润不低于800/2700/3500 万元）。公司卡位灵巧手，与核心客户特斯拉等合作关系紧密。互动平台信息显示，公司机器人业务进展顺利。特斯拉人形机器人量产持续推进，灵巧手为最大增量环节，公司有望打开增长天花板。

    　　海外产能建设稳步推进，有效应对国际贸易摩擦

    公司于 2022 年成立新加坡荣泰和越南荣泰进行生产销售，24H1 以来，泰国工厂（年产1.8 万吨新材料）和墨西哥工厂（年产50 万套零部件）建设稳步推进。

    　　海外产能的逐步释放将有力支撑业绩增长。互动平台信息显示，对于美国加征关税事项，目的地进口相关产品的关税由进口商自行承担，公司在汽车和机器人市场的战略布局正在有续顺利推进中，未受到美国加征关税事项的实质影响。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司 2025-2027 年：营收为15.76、22.48、33.34 亿元，同比分别增38.9%、42.6%、48.3%， CAGR 达43.2%；归母净利润为3.27、4.65、6.97 亿元，同比分别增41.8%、42.5 %、49.7%，CAGR 达44.6%；公司作为新能源云母材料赛道龙头，护城河牢固、业绩高成长，人形机器人业务打开成长空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　全球供应链风险，海外需求不及预期，技术更新进展低于预期